銀行間貨幣市場“搶錢大戰”24日達到白熱化程度，盡管央行繼20日之后再次實施定向逆回購操作，而且延長了拆借市場交易時間，但仍有部分機構因未能借到所需資金而出現賬面“紅數”。分析人士指出，當前資金面的緊張程度估計已超出包括央行在內的多數市場參與者預期，隨著春節長假臨近，預計市場流動性仍難以好轉，因此，預計節前再調法定存款準備金率可能性已不大。

央行緊急逆回購輸血

銀行間市場上資金短缺警報24日越響越急。盡管當日隔夜和7天質押式回購加權利率略有下行，但市場一線交易員紛紛向中國證券報記者表示，資金利率下行只是表象，事實上真正需要資金的機構在市場上根本借不到錢。

更多的市場數據證實了交易員的感受。雖然R001和R007加權利率24日分別較上一交易日下跌22BP和222BP，報5.59%和5.27%，但二者當日最高分別摸至9%和8.6%的水平。這說明，有些機構為借入資金已不計成本。此外，有交易員表示，之所以R007利率下降幅度較大，主要是上午早些時候一筆成交于4.1%左右的30億元交易影響后期的機構報價，事實上，多數機構并不認同這一價位，這也反映在當日R007的交易量均較前期大幅萎縮。當日R001和R007分別成交2286億元和320.0億元，較21日下降21%和28%。

與此同時，央行實施的緊急舉措對資金面緊張“白熱化”作出進一步注解。某機構交易員表示，有消息稱央行再次啟動緊急定向逆回購操作，向部分大行注入資金，同時延長貨幣市場交易時間至五點，使大行在四點三十分后的半小時內又融出了一些資金，略微緩解了一下市場上的緊張。然而，盡管有央行“救火”，最終仍有部分機構當日賬面出現“紅數”。

存準率或讓位于加息

對于近期資金面表現，不少市場人士連呼“超出預期”。從表面來看，20日存款準備金繳款凍結的資金量為3500億元左右，而上周公開市場凈投放量達2490億元，再加上新增外匯占款，缺口似乎不大。然而，最終的市場反映卻上演一場“搶錢大戰”，央行不得不連續緊急實施定向逆回購。對此，分析人士指出，此輪流動性的全面趨緊，主要源于2010年11月以來連續上調存款準備金率的累積效應，本次準備金繳款后，估計商業銀行超儲率已接近底線，略有需求便會令其資金面捉襟見肘。

雖然公開市場本周到期資金達1700億元，且央行繼續暫停央票發行，但銀行體系資金面仍將面臨更多的考驗。一方面，春節臨近，備付需求上升；另一方面，由于1月信貸沖鋒導致新增信貸規模較大，1月末的貸存比考核也將對資金面構成更大壓力。此外，商業銀行的超儲率回升還需要時間的配合，因此短期內市場資金面緊張狀況不會很快緩解。

分析人士預計，從當前銀行體系內的流動性狀況來看，為保障節日備付需要，央行春節前不會再次實施數量緊縮措施。第一創業分析師表示，由于資金面緊張的程度超出包括央行在內的大部分機構的預期，預計下階段央行在加息和準備金這兩個政策的權衡上，有可能更傾向于前者。

來源：中國證券報