全球礦業巨頭力拓(Rio Tinto)以40億美元控股澳大利亞焦煤企業Riversdale Mining Ltd。(下稱RML)的計劃，在4月20日最終落定。

與此同時，我國大型鋼鐵企業武漢鋼鐵集團(下稱武鋼)將被迫出局。4月18日晚間，一位熟悉情況的礦業內人士告訴本報記者，武鋼已放棄收購RML。

目前，力拓正在籌備建立“反映出力拓的多數股股東地位”的RML新董事會。力拓的能源業務CEO Douglas Ritchie、力拓澳洲業務主管David Peever以及力拓煤炭業務的首席開發官Matthew Coulter已在4月8日進駐RML董事會。力拓稱，預計未來還將任命更多來自力拓的董事。

盡管中國企業無緣RML，但力拓將RML投產后的目標市場直指中國。“大型優質焦煤資產很難覓得，而且它的地理位置非常好，很適合對印度、巴西甚至中國出口。”力拓方面坦言。

力拓終獲控股權

力拓用了4個月時間，一步步獲得RML的控股權。

按照力拓的計劃，至少獲得比47%多一點的股權，是收購RML的基本要求，因為另外兩個大股東巴西鋼鐵商CSN(下稱CSN)和印度塔塔鋼鐵(下稱塔塔)擁有RML47%股權。而對力拓來說，最好的結果是股權數超過50%，從而達到對RML絕對控股。

力拓最終幸運過關。截至4月8日，力拓已超額完成任務，獲得了RML超過50%的股權，并預計在20日要約到期之前，持股數還會繼續上升。

力拓獲得這一成績的前提條件是其“對賣家并不常見的寬容”。

自去年12月宣布加入RML競購戰，力拓已四次延長要約截止期。最后一次延長要約期限是在4月初，當時力拓嘗試獲得RML50%的絕對控股權失敗。

在離絕對控股權只有一步之遙時，力拓對RML的股東以利誘之——不僅宣布無條件延長要約截止期至4月20日，還承諾如果RML股東允許力拓的持股數能夠邁過47%的門檻，力拓將支付每股16.5澳元，否則報價將降至16澳元/股。

這一優惠的收購條件首先吸引了RML的被動型基金股東主動出售股權。

此外，力拓也花了大力氣去贏得CSN和塔塔的支持。因為CSN和塔塔共同持有RML47%投票權，兩者有權否決任何競購要約。

在力拓提出要約收購RML后，CSN和塔塔對RML展開了增持行動，這一行動直接導致力拓提高報價，不過兩家公司增持后的股權沒有超過50%，這讓力拓松了一口氣。

在所有反對者中，塔塔的態度最為強硬。塔塔一開始拒絕力拓入主RML并不難理解，五礦集團一位投資人士對本報記者表示，印度鋼廠需要進口優質焦煤，塔塔投資RML的核心目的是保障鋼廠的焦煤供應，力拓如果能保證塔塔的供應利益，說服塔塔支持其控股并不難。

知情人士稱，力拓與CSN及塔塔分別進行了談判，雖然并未說服兩家公司出售股權，但說服了他們支持力拓控股RML。

塔塔為其轉為支持力拓的收購解釋，在保證公司歐洲項目的焦煤供應安全的前提下，將與任何有意參與競購RML的公司合作。

盡管塔塔表示還未決定是否也參與競購RML，但熟悉塔塔的研究人士認為，塔塔的財務狀況不支持其參與RML的競購，CSN的狀況也一樣。

此外，力拓“高出所有競購者”的報價，是其獲得RML控股權的重要原因。這一價格比武鋼的報價高60%。

力拓的這一價格比RML2010年初的股價整整高出132%，和未出現力拓收購傳聞前的股價相比溢價近50%。

武鋼出局

武鋼早在2010年6月就與RML簽訂了一項總額10億美元的非約束性投資協議，期限為120天。

武鋼的投資目的與塔塔集團一樣。一位武鋼內部人士告訴本報記者，武鋼投資RML的目的是為了保證項目的焦煤供應，并非財務投資。

但由于RML使多家礦業公司和鋼鐵公司垂涎，武鋼先入為主的優勢被削弱。

力拓的競購方案和報價均比武鋼更具吸引力。力拓除了承諾立即融資開發RML旗下的資源，報價一開始就高達15澳元/股，武鋼的報價為10澳元/股；總投資額達32億美元，為武鋼的三倍。

武鋼如果繼續參與競購，唯一的條件是報價比力拓高。但這一可能性很小，上述武鋼內部人士告訴本報記者，受上游原材料漲價的壓迫，武鋼的財務狀況無法支持武鋼與力拓競爭。

力拓充足的現金流以及尋找優質資源項目的迫切心，都是武鋼力所不能及的。2010年，力拓的利潤超過我國前80家鋼鐵企業的利潤總和，力拓也宣布在2011年計劃投資110億美元。

3月初，武鋼集團總經理鄧崎琳對本報記者表示，仍未放棄收購RML。不過當時力拓僅獲得RML不超過20%的股東支持。

上述武鋼內部人士告訴本報記者，力拓參與競購后，武鋼商討了新的收購方案，包括與RML其他股東合作。

“難度很大，超出我們的計劃和能力。”該人士表示。

專注于內部增長計劃并面臨資產負債表壓力，是武鋼最終放棄收購RML的主要原因。

鄧崎琳曾對本報記者表示，在海外資源方面，武鋼今后將會把更多精力放在開發已收購的項目上。

力拓“煤”意圖

力拓高價競購RML的行為給人們傳遞了矛盾信息，因為在此之前力拓一直在出售其他地方的煤炭資產，而莫桑比克的政治風險也相對較高。

上述五礦人士分析，力拓此前出售煤炭資源，是為了優化其資產負債，而進入莫桑比克，則是基于RML旗下資產將來可以出口巴西、印度和中國。

“這也是力拓調整旗下煤炭資源布局的一種舉動，而不是放棄煤炭資源。”該人士說。

中國依然是最大的潛在市場。2月28日，國內鋼鐵巨頭寶鋼已與力拓簽署一項為期3年的焦煤買賣協議，力拓將于2011年起為寶鋼提供優質焦煤。這是力拓在中國簽訂的首個焦煤長協客戶。

多位鋼鐵業內人士對本報記者表示，隨著我國煉鐵高爐大型化、現代化，目前用于生產高質量焦炭的煉焦煤越來越緊張。

“高爐越大，對焦煤的品質要求更高，目前中國鋼鐵企業普遍將高爐往大型化改造，而優質焦煤基本依賴進口。”鋼鐵業專家許中波表示。

力拓預計，2010年至2020年，焦煤需求平均每年將增長約3%。同期來自巴西、印度和中國的需求預計每年增長約8%。