大連玉米(2449,13.00,0.53%)期貨價格突破2400元/噸關鍵阻力平臺后，在東北現貨價格高位堅挺支撐下，投資心態轉變拉動期貨價格大幅增倉上行。昨日玉米期貨主力9月合約最高價格已達到2458元/噸，日增倉3萬余手，持倉量高達到76萬余手，成交量也連續3日達到40萬手以上，市場交投異常活躍。而近月5月合約最高價格觸及2478元/噸，與歷史高位僅差1個點位。

當前國內玉米市場供需平衡稍顯寬松局面并未改變，國內資金流動性依然偏緊。然而針對春節之后期現價格快速大幅上漲的原因分析，主要是由于國內地域性階段性購銷結構發生了變化。

市場商品糧多于去年

在東北玉米市場，受資金流動性下降及年前期現價格快速回落影響，大型貿易采購緩慢，庫存水平偏低。而今年大部分玉米主要集中在小貿易商和農民手中，并受冬季嚴重干旱和糧食質量較好導致惜售情緒加重，該部分糧源要比同期增加20%-30%。

同時今年最突出的市場特點就是糧源分散。當前惜售情緒推動價格上漲，那么如果后期市場價格一旦出現逆轉，由于農戶和小貿易商的市場議價能力不足，市場心態也將發生快速倒戈風險加大。

東北玉米市場提前啟動

今年華北地區受長期陰雨天氣影響，整體糧食水分偏高。由于無法達到存儲標準，所以歷年10、11月份采購華北地區玉米的企業轉向東北市場，導致東北市場提前兩個月供應市場。據本網粗略統計，東北為華北地區正常出糧減慢至少彌補了600萬噸的缺口。所以東北擔負起了供應華北地區需求和華北在銷區的市場需求兩方重任，也是導致當前東北玉米價高的主要原因。

反之，華北黃淮地區便留存下來了2個月的商品糧，隨著現在東北的價格過高漲幅，那么未來3個月山東和黃淮的深加工企業和飼料企業或將放棄采購東北市場，進而轉向華北黃淮地區。所以從整體國內供應量上是可以滿足市場需求的，當前價格的不合理僅是由于購銷格局失衡所致。

深加工飼料需求下滑

從去年下半年開始，受國家食品安全調控影響，深加工企業效益開始下滑，目前已臨近虧損邊緣。受資金緊張和需求低迷影響，生產庫存普遍與同期相比下降1月之多，并且當前部分企業有停產減線狀況出現。那么按每年深加工企業生產4380萬噸的生產能力估算，也就是市場多出360萬噸的市場余量。

由于今年養殖效益大幅下滑，在當前疫情蔓延及玉米、豆粕(3186,21.00,0.66%)等養殖成本大幅提高下，養殖戶必將縮短養殖周期提前出欄，所以對飼料的需求也在下降。當前據市場調研，大型飼料企業銷售已經下降10%-20%，中小型企業則下降更多，導致飼料企業備庫積極性下降。從去年年底開始大部分采取隨用隨采的操作策略，去年同期飼料原料庫存量為3-5個月，相比今年飼料原料庫存僅為1-2個月。那么按每年飼料玉米消費11240萬噸的需求能力估算，也就是市場多出1870萬噸的市場余量。

廉價美玉米覬覦中國市場

從國內經濟形勢及外部市場來看，美國玉米種植面積的擴大拖累價格難以重回8美元時代，國內通脹在國家政策的大力調控下，也難以出現6%的高漲狀況。如果國內玉米價格繼續強行過度上漲，那么在高利潤的驅使下，必將增加美玉米進口或蛋白進口，將對國內市場尚存大量潛在玉米供應陸續上市形成沖擊。

綜上所述，由于當前購銷格局失衡導致東北玉米價格異軍突起，而以東北港口價格為主要參照依據的期貨市場價格才有大幅上漲行情出現。由于今年整體企業庫存不合理，僅從用糧企業降低庫存方面，市場就已經多出2230萬噸。所以在國內產量、商品糧供給充足和下游市場需求低迷雙背景下，后期市場價格上漲動能有限，建議市場不要盲目樂觀追高，應該保持謹慎投資操作。