鄭商所3月13日在其網(wǎng)站發(fā)布通知，對棉花、早秈稻合約交易保證金和漲跌停板幅度做出了適當(dāng)“下調(diào)”。根據(jù)這份通知，自2012年3月16日結(jié)算時(shí)起，棉花、早秈稻期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由10%調(diào)整為6%，漲跌停板幅度由6%調(diào)整為4%。按規(guī)則規(guī)定執(zhí)行的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)高于上述標(biāo)準(zhǔn)的合約，仍按原規(guī)定執(zhí)行。

筆者認(rèn)為，此次調(diào)整主要是為了方便企業(yè)進(jìn)行套期保值，使企業(yè)的資金使用率進(jìn)一步提升，降低保值門檻、貼近現(xiàn)貨市場，同時(shí)也將有效提升市場的活躍度。

以棉花為例，印度棉花出口政策頻頻變化、美棉連續(xù)下跌，受此影響，鄭棉也跌到21500的關(guān)鍵位置。不過，近期棉花現(xiàn)貨價(jià)格總體表現(xiàn)穩(wěn)定，僅少數(shù)地區(qū)低等級皮棉價(jià)格小幅回落，但目前需求轉(zhuǎn)機(jī)尚未出現(xiàn)，現(xiàn)貨銷售有價(jià)無市。因此，交儲和注冊倉單成為更優(yōu)的銷售渠道,期價(jià)走高，吸引大量棉花倉單。

以21500元/噸計(jì)算，做一手棉花期貨至少需要一萬多元保證金。據(jù)調(diào)查，目前41%的企業(yè)存棉量在500-1000噸，16%的企業(yè)存棉量在200-500噸，15%的企業(yè)存棉量在200噸以下，還有15%的企業(yè)存棉量在1000-2000噸，13%的企業(yè)存棉量在2000噸以上。以平均500噸來算的話，企業(yè)參與套保至少需要好幾百萬的“閑錢”，在目前資金鏈緊張的情況下，過高的保證金占壓肯定會影響他們參與期貨市場的熱情。

而早秈稻期貨自上市以來，“沉悶”一直是行情的主基調(diào)。去年在小麥期貨的帶動下，成交開始活躍，但是單從成交量來看，這個(gè)市場的容量依舊還是很小，現(xiàn)貨企業(yè)即使想?yún)⑴c，也可能會因缺少對手盤無法成交。下調(diào)手續(xù)費(fèi)和保證金，可以有效提高早秈稻期貨的流動性，幫助產(chǎn)業(yè)客戶更好地利用期貨市場。

在傳統(tǒng)的“收購—儲藏—銷售”的經(jīng)營模式下，很多糧食儲備企業(yè)都面臨著收購難（包括價(jià)格不穩(wěn)定、數(shù)量不充足、競爭壓力大等）以及銷售難等問題。結(jié)合糧食儲備企業(yè)的實(shí)際情況，利用稻谷期貨進(jìn)行套期保值將具有更大優(yōu)勢。以前在稻谷收購時(shí)，都是全款交易，由于資金需求量大而且時(shí)間短，經(jīng)常出現(xiàn)企業(yè)資金緊張的情況。調(diào)整之后，只需要占用6％左右的資金就可以完成以前的全部收購，同時(shí)還能夠規(guī)避由于搶購引起的現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)過高的風(fēng)險(xiǎn)。

從內(nèi)部環(huán)境來看，目前棉花和早秈稻期貨的市場價(jià)格波動并不大，雖然交易保證金的調(diào)低，使得進(jìn)入這兩個(gè)期貨品種投資的門檻相對放低了，但是由于波動幅度小，對投資者的吸引力反而沒有那么強(qiáng)烈，市場游資進(jìn)來“撈一把”的興趣不大。此次調(diào)整主要還是鼓勵現(xiàn)貨企業(yè)的參與意愿，對投機(jī)客戶來說，修訂內(nèi)容對其交易的影響不會太大，不會引發(fā)棉花、早秈稻期貨期貨價(jià)格的大幅波動。