從北京時(shí)間3月14日美聯(lián)儲(chǔ)（FED）在議息會(huì)議后發(fā)布的聲明內(nèi)容來看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心比1月份時(shí)有所改善，其預(yù)期經(jīng)濟(jì)將在未來幾季“溫和（moderately）增長(zhǎng)”，反觀其在1月時(shí)僅稱經(jīng)濟(jì)會(huì)“小幅”增長(zhǎng)；另外，其認(rèn)為“全球市場(chǎng)壓力減緩，但仍有風(fēng)險(xiǎn)。”去掉了上次聲明中的“全球經(jīng)濟(jì)放緩”這段話。其他利多的結(jié)論包括長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定、繼續(xù)執(zhí)行扭轉(zhuǎn)操作（OT）、繼續(xù)將證券到期收益用于再投資和保持利率0～0.25%不變，超低利率很可能持續(xù)到2014年底。但聲明中也列舉了今后的風(fēng)險(xiǎn)，如失業(yè)率仍然高企，但近幾個(gè)月失業(yè)人數(shù)已顯著降低；房地產(chǎn)部門依然困難和石油和汽油將暫時(shí)推高通脹。

隨后市場(chǎng)對(duì)此的解讀為，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施進(jìn)一步量化寬松貨幣政策的幾率下降，在部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)有好轉(zhuǎn)的跡象后，加之歐債危機(jī)有松動(dòng)的跡象，激起了投資者買入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的興趣。我們認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議僅是1月份會(huì)議的簡(jiǎn)單延續(xù)，因?yàn)閺拿缆?lián)儲(chǔ)判斷的幾條依據(jù)中，仍無(wú)法得出確定性經(jīng)濟(jì)恢復(fù)或收縮的結(jié)論。首先，雖然2011去年四季度的經(jīng)濟(jì)增速修正為3%，但如果去掉存貨因素，真實(shí)的增長(zhǎng)率并不高；其次，失業(yè)率從2011去年8月的9.1%降至8.3%，但如果算上長(zhǎng)期失業(yè)人員和去掉短期雇傭工，失業(yè)率并不低。另外，從勞動(dòng)者實(shí)際收入的增長(zhǎng)來看，仍沒有達(dá)到快速支撐家庭支出的預(yù)期；最后，雖然美聯(lián)儲(chǔ)的利率和貨幣政策已經(jīng)壓低了短期的利率，但長(zhǎng)期利率仍然較高，而且在美聯(lián)儲(chǔ)聲明后30年期國(guó)債收益率立即攀高。說明市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期的通脹較為擔(dān)心。即使短期內(nèi)，美國(guó)2月零售銷售創(chuàng)五個(gè)月最大增幅，但如果去掉汽車和能源價(jià)格因素后，增幅幾乎為零。這也就是為什么美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示出了對(duì)通脹的擔(dān)心。所以我們認(rèn)為在隨后的4月和6月的聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中，其會(huì)議決定將成為影響全年的大宗商品市場(chǎng)的最主要因素之一。

從現(xiàn)有的發(fā)展趨勢(shì)分析，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)推出新的QE3的可能性很小，也沒有必要推出。如果上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)能以現(xiàn)在的軌跡延續(xù)下去（現(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速約在2%，伯南克在1月也曾表示，通常經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率要達(dá)到2～2.5%才能令失業(yè)率持穩(wěn)），4月和6月的聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將更無(wú)新意。屆時(shí)大宗商品市場(chǎng)屆時(shí)關(guān)注的焦點(diǎn)將全部轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)的增速和歐債的發(fā)展上來。如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然沒有達(dá)到預(yù)期（并不是收縮），即經(jīng)濟(jì)增速低于2%但通脹卻高于2%。實(shí)際上這也是美聯(lián)儲(chǔ)最不愿意看到的情形。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在6月份結(jié)束OT（扭轉(zhuǎn)操作）后不得不推出市場(chǎng)中盛傳的沖銷版QE（即印錢購(gòu)買長(zhǎng)期按揭貸款證券或美國(guó)國(guó)債、同時(shí)短期內(nèi)以低利率借回這筆錢，使這筆錢被凍結(jié)。）”。如果真是這樣，市場(chǎng)將解讀為美聯(lián)儲(chǔ)有意降低匯率來幫助經(jīng)濟(jì)，對(duì)大宗商品市場(chǎng)是個(gè)利好。因?yàn)檫@樣做會(huì)進(jìn)一步推高通脹預(yù)期和短期利率。而為什么不是QE3呢？大規(guī)模地集中購(gòu)買MBS（住房抵押貸款證券）的QE3將會(huì)新增激起市場(chǎng)對(duì)抗的風(fēng)險(xiǎn)，而且隨后資產(chǎn)平衡風(fēng)險(xiǎn)將是個(gè)大問題。如果不考慮退出步驟和風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)引起市場(chǎng)的混亂以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)的擔(dān)憂。

我們?cè)倩氐酱笞谏唐肥袌?chǎng)中來。投資者最為關(guān)心的問題主要有二：，一是歐美央行的動(dòng)作；二是以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)的需求和供應(yīng)。其中美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作和美元的走勢(shì)較為關(guān)鍵。在歐債危機(jī)、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速下滑的壓力和美國(guó)經(jīng)濟(jì)又進(jìn)一步復(fù)蘇的潛力的吸引下，資金在一定時(shí)期內(nèi)仍然會(huì)回流并駐留美國(guó)，即美元匯率將會(huì)保持一定的穩(wěn)定性。在此情況下，對(duì)大宗商品價(jià)格將起到一定的抑制作用。