國(guó)內(nèi)小麥供需形勢(shì)依舊偏松，并不支持強(qiáng)麥期貨繼續(xù)走高，加之周邊豆類(lèi)、油脂類(lèi)期貨也面臨技術(shù)性回調(diào)，因此，在相對(duì)高位振蕩后，強(qiáng)麥期貨有回落風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)麥期貨同其他糧食期貨的比價(jià)持續(xù)偏低，使得市場(chǎng)認(rèn)為強(qiáng)麥已具投資價(jià)值。于是，在春節(jié)后特別是3月份以來(lái)，在資金的推動(dòng)下，鄭州強(qiáng)麥期貨放量增倉(cāng)，強(qiáng)勁上行，持倉(cāng)量達(dá)到上市以來(lái)新高。但是，國(guó)內(nèi)的小麥供需形勢(shì)依舊偏松，并不支持強(qiáng)麥期貨繼續(xù)走高。后市看，在相對(duì)高位振蕩后，強(qiáng)麥期貨有回落風(fēng)險(xiǎn)。

連續(xù)八年豐產(chǎn)，小麥供應(yīng)充足

新作小麥長(zhǎng)勢(shì)良好，國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)無(wú)短缺之虞。2011年已經(jīng)是我國(guó)小麥連續(xù)第八年豐收。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2011年全國(guó)小麥播種面積約3.63億畝，與上年基本持平。其中，冬小麥3.39億畝，較上年增加0.35%，春小麥2340萬(wàn)畝，較上年略減。全國(guó)小麥總產(chǎn)2358.4億斤，較上年增加54.8億斤。其中冬小麥2215.8億斤，較上年增加42.4億斤。連續(xù)的豐產(chǎn)，在需求相對(duì)平穩(wěn)的情況下，使得國(guó)內(nèi)小麥庫(kù)存充裕。而目前尚在生長(zhǎng)期的新作小麥，播種面積擴(kuò)大，長(zhǎng)勢(shì)良好。據(jù)預(yù)計(jì)，今年小麥播種面積比上年增加100萬(wàn)畝左右。目前，隨著氣溫的回升，黃淮海主產(chǎn)區(qū)小麥進(jìn)入返青期。據(jù)農(nóng)業(yè)部門(mén)消息，盡管受今冬氣溫偏低影響，我國(guó)冬小麥發(fā)育較常年略晚，但苗情整體好于常年，其中，河南省冬小麥一類(lèi)苗、二類(lèi)苗及三類(lèi)苗的比例分別為57.6%、31.2%和11.2%，相比去年，一、二類(lèi)苗占比提升3.8%，三類(lèi)苗明顯減少。近期連降春雨，為冬小麥安全返青打下良好基礎(chǔ)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)依舊，波瀾不驚

在春節(jié)后一度由于面粉廠補(bǔ)充庫(kù)存，小麥價(jià)格出現(xiàn)10—20元/噸的上漲。但隨著小麥上市量的增加，各地小麥價(jià)格又趨于回落。據(jù)監(jiān)測(cè)，3月19日，3等白麥全國(guó)主要糧食市場(chǎng)均價(jià)為2140元/噸，豫麥34為2540元/噸，比前期下跌10元/噸。而政府每周例行的最低收購(gòu)小麥拍賣(mài)也反映了這一趨勢(shì)，最近兩次拍賣(mài)成交率不足10%，成交均價(jià)也在1915元/噸左右。隨后幾個(gè)月，從供應(yīng)上看，除政府穩(wěn)定的每周小麥拍賣(mài)外，各儲(chǔ)備庫(kù)在新麥豐收形勢(shì)定型后，將會(huì)增加小麥出庫(kù)量，而農(nóng)民也會(huì)更多地賣(mài)出余糧，小麥?zhǔn)袌?chǎng)供應(yīng)量將趨于增加。而在需求上，隨著氣溫的升高，小麥?zhǔn)袌?chǎng)也將逐漸迎來(lái)相對(duì)消費(fèi)淡季。

利多題材推漲作用有限

而市場(chǎng)看多強(qiáng)麥期貨的理由不外乎兩點(diǎn)：一是政府繼續(xù)提高2012年小麥最低收購(gòu)價(jià)，二是相關(guān)糧食期貨大漲，替代效應(yīng)對(duì)強(qiáng)麥期貨產(chǎn)生提振作用。而我們認(rèn)為，這兩點(diǎn)對(duì)小麥期貨推漲作用有限。第一，去年9月份，政府公布了2012年小麥最低收購(gòu)價(jià)，將2012年產(chǎn)白小麥（三等，下同）、紅小麥和混合麥最低收購(gòu)價(jià)均提高到每50公斤102元，比2011年分別提高7元、9元和9元。而實(shí)際上，目前河南、山東、河北等主產(chǎn)區(qū)小麥價(jià)格已經(jīng)在1.05元/斤左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于政府最低收購(gòu)價(jià)。政府提高最低收購(gòu)價(jià)能夠起到托底作用，但對(duì)進(jìn)一步推高麥價(jià)作用有限。第二，玉米期貨和早秈稻期貨價(jià)格飚升，對(duì)小麥影響不大。近年來(lái)，小麥替代玉米消費(fèi)量不斷增加，今年據(jù)預(yù)計(jì)可能達(dá)到1400萬(wàn)噸左右，但對(duì)于1.2億噸的龐大的小麥消費(fèi)量而言占比偏低。而且囿于品質(zhì)限制，小麥替代玉米數(shù)量不會(huì)大幅擴(kuò)大。退一步說(shuō)，即便玉米價(jià)格可以一定程度上帶動(dòng)普通小麥價(jià)格走強(qiáng)，但對(duì)于高端優(yōu)質(zhì)強(qiáng)麥價(jià)格的推動(dòng)作用也微乎極微。

周邊市場(chǎng)面臨技術(shù)回調(diào)

周邊豆類(lèi)油脂類(lèi)期貨的上漲也一定程度上刺激了強(qiáng)麥走強(qiáng)，但這些品種也面臨技術(shù)性回調(diào)。南美大豆集中上市以及階段性利多消息耗盡可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外豆類(lèi)、油脂類(lèi)期貨沖高回落，進(jìn)而拖累強(qiáng)麥期貨同步低走。技術(shù)上看，以WS1209為例，可在向下突破3月8日低點(diǎn)后順勢(shì)做空。