3月22日出臺的匯豐3月份中國PMI初值低于2月終值和市場預期，讓市場對未來經濟增速下滑預期更加強烈。利空數據疊加既有的諸多壓力，使得以鋅和銅為代表的國內有色金屬期貨昨日集體下行，原有的窄幅盤整格局有望打破，短線下調壓力明顯增大。

央行遲遲未降準

在國家統計局公布2月CPI漲幅回落至3.2%后，考慮到實際利率恢復為“正”，市場一度對于央行降準的預期較為強烈，但事實上至今仍未兌現，央行也僅僅是將部分農行的支行增加為差別存款準備金率對象。考慮到近期國際原油價格居高不下、國內汽柴油價格剛剛上調至歷史新高以及近期油脂、谷物和豆類期貨強勁反彈的因素，今年后期國內通脹壓力仍較大，這也許是央行遲遲沒有再度下調存款準備金率的原因。至于降息，則是更為遙遠的事。貨幣政策不寬松，對于有色金屬期貨的反彈顯然不利，下調壓力也為之加大。

房地產調控未見放松

近來，溫家寶總理明確表示，房價遠未到合理價位，房產調控政策不會放松。2月以來，國內一線和二線城市房價繼續回落，開發商為免資金鏈斷裂紛紛降價。另外，多家商業銀行也開始紛紛下調首套房貸款利率，其后果仍有待觀察。由于政府調控房產的態度異常堅決，本輪房地產泡沫破滅或將難免，這對銅、鋁、鉛、鋅等有色金屬期貨品種而言，將構成較大的調整壓力。

與此同時，雖然政府強調要穩增長、控物價，但目前來看刺激內需的措施仍有限，力度也不大。比如，有關汽車產業的扶持政策尚無新的有力措施出臺，此外對于當前深陷出口困境的外貿型企業來說，扶持出口的政策力度也明顯較弱，人民幣匯率雖然暫時雙向波動，但是中長期升值的壓力依然存在，且匯率波動幅度一度加大，對于微利型的出口企業也是風險加大。

LME庫存壓力較大

近期，LME鋁、鋅、鉛處于歷史高位，而銅庫存卻有所下降。截至3月21日，LME銅庫存258325噸，鋁庫存5088775噸，鋅庫存887600噸，鉛庫存369850噸。LME鋁、鋅、鉛庫存較高，暗示其消費不太理想，而銅庫存有所下降，卻未必反應其消費改善。我們注意到，目前LME在歐洲有84330噸銅注銷倉單，在歐洲還有1653200噸龐大的鋁注銷倉單，一旦這些倉單流入市場，無疑會加大市場的壓力。

當然，有色金屬市場也存在著一些利多因素。如美國經濟復蘇較好、原油居高不下、美元再度走弱以及對于全球后期量化寬松的預期等等。但如果面臨大選的奧巴馬考慮啟動原油拋儲的調控方案，則有色金屬很有可能與原油價格一起下調。