上周研究中心跟蹤的化工品價格延續上周跌勢，漲跌品種數量比為5:8。從細分行業結構來看，上漲品種無顯著行業特征，下跌的品種以紡織原料和聚氨酯原料為主。

研究中心跟蹤的華東地區煤焦油價格持續上漲，自年初以來累計上漲9.8%。自上周開始，華北和華中等地區也開始上調報價，目前煤焦油價格已經接近2011年第二、三季度的水平。

煤焦油價格上漲主要受到兩個因素的影響。其一，下游需求在春節以后開始恢復，據統計，目前煤焦油下游深加工和炭黑行業的開工率均已從年初50%左右恢復到60%以上。由于國內煤焦油深加工產品與以原油天然氣為原料的同類產品構成比價關系，在原油高位運行的背景下，市場存在漲價預期，將拉動行業開工的持續提升。

其二，焦化副產煤焦油供給有限，即使產品漲價也很難帶動供給增加。一方面焦化行業準入標準趨嚴，落后產能淘汰加速。2011年工信部共淘汰1875.5萬噸焦炭產能。在2012年焦化行業經濟運行研討會上，相關人士稱，《焦化行業準入條件》的修訂工作已經提上日程，未來存量落后產能將進一步被壓縮。而另一方面，新投產產能多集中于煤-鋼-焦一體化企業，其焦炭裝置的開工與自身鋼鐵生產高度匹配，鋼鐵盈利抑制了焦炭裝置的開工，進一步減少了煤焦油副產，獨立的焦化企業則更多平衡焦炭和煤焦油的利潤。

我們認為目前煤焦油價格仍處于上行通道，A股市場直接相關的煤焦公司包括寶泰隆、云維股份、山西焦化、云煤能源等，但焦化企業盈利對焦炭價格更加敏感，煤焦油漲價對其盈利改善不大，而對下游行業影響更為明顯。

下游產業中，炭黑行業盈利對煤焦油最敏感。受到需求好轉的影響，3月份國內炭黑龍頭企業上調炭黑報價200-400元/噸，而年初以來煤焦油價格上漲了200-260元/噸，按照1.78噸/噸的生產單耗計算，漲價利潤基本被原料上漲成本所抵消。目前炭黑行業產能過剩較明顯，短期內國內供需改善空間有限。煤頭與油頭炭黑的替代主要在國際市場，而能夠分享國際市場的只有少數被國際廠商認證的炭黑龍頭，未來存在獨立提價轉嫁成本的可能。