一季度大宗商品整體震蕩上升，但仍遠低于歷史高位。分析人士認為，大宗商品似乎陷入了春季低迷期，不僅自3月初以來持續區間波動，且與其他市場相比，波動性也進一步下降。與此同時，國際油價走強已成金融市場面臨的最大風險，在即將到來的二季度，包括農產品在內的商品市場很可能面臨向下修正。

板塊輪動特征明顯

2012年一季度大宗商品整體震蕩偏強，但走勢出現分化；同時和歷史高位相比，目前價位依然偏低。在海外市場變相寬松、國內“降準”預期和美國經濟持續復蘇的三大利好預期提振下，資金大舉進入商品等風險資產。因此，繼有色金屬和化工品反彈后，農產品順勢發力，直至目前。

從市場運行情況看，一季度整體成交較為清淡。長江期貨沈照明認為，這主要是受金屬和能源化工等工業品震蕩整理所致，顯示出投資者逐漸進入觀望狀態，而農產品板塊的輪番炒作成為資金參與重點。總體來看：市場信心逐漸恢復，大量資金流回商品市場，但隨著金屬和能源化工品種的快速反彈，市場交投重心逐漸轉移到農產品板塊。

高盛高華的一份報告認為，和其他金融市場不同，大宗商品似乎陷入了春季低迷期，不僅自3月初以來持續區間波動，且與其他市場相比，波動性也進一步下降，目前已達到歷史低點。由于波動性通常會隨著供應沖擊的風險而上升，該報告認為此輪波動性較低的現象表明，近期原油價格上漲在很大程度上是受到需求推動，也即受益于宏觀背景的改善。

二季度利空重重

二季度，如果油價繼續高位，將逐漸抬升國內外通脹水平，貨幣政策進一步寬松的可能性下降。而國內3月份蔬菜等價格重新攀升，使得進一步“降準”也面臨兩難，房地產調控和庫存周期都使得經濟放緩超預期，從而使二季度商品市場很可能面臨向下大幅修正，強勢的農產品也不例外。

寶城期貨程小勇認為，商品市場將主要受到以下幾方面的利空壓制：

其一是美元走強。歐債危機懸而未決，全球市場情緒依然不穩；在避險情緒和財政刺激影響下，大量資金回流美國，銀行放貸意愿改善，貨幣總量增加導致通脹上行。國際能源價格大漲也會增加通脹上行的風險，寬松政策實施的空間受到限制。在這種背景下，美元指數沒有走弱的環境。

其二是中國增長放緩勢頭強化。從公布的2月份宏觀經濟數據來看，工業生產增速低于預期；消費增速大幅下降，主要產品均明顯下降，除固定資產投資以外，主要指標同比環比增速均較去年底明顯下降。且固定資產投資增速雖有反彈，但是未來存在較大的下滑風險，當前房地產銷售和土地購置數據均已惡化，未來房地產投資增速存在下降風險，可能拖累整體固定資產投資增速放緩。

有色金屬回調壓力大

1月末至今，國內有色金屬已經持續了一個多月的區間震蕩走勢，在寬松貨幣環境下，流動性充裕引發金屬投機需求高漲，而歐洲債務危機緩和，進一步提振了市場風險偏好；另一方面，國內有色金屬庫存高企，下游企業采購遲滯，海外歐洲經濟溫和衰退，需求更是萎靡，這都限制金屬的進一步反彈空間。

在即將到來的二季度，由于歐美貨幣政策因高油價抬升通脹而面臨拐點，而國內信貸也很難大規模松綁；全球經濟主題是復蘇不平衡，歐洲經濟延續溫和衰退，美國經濟一季度末再度面臨放緩的風險，特別是高油價對發達國家居民消費支出的沖擊，導致企業成本增加，對商品需求沖擊更大。

農產品表現更強

一季度農產品表現明顯要強于工業品，豆類、玉米表現尤其突出。春節過后，國內玉米在美盤領漲、國內農戶惜售因素帶動下期、現聯動上漲。3月國內外玉米市場持續受到資金關注，國內玉米主力合約迅速擴倉，以永安、新湖、大越為代表的多頭資金集中增倉，玉米期價頻創新高。

光大期貨研究所王娜認為，3月末4月初玉米市場關注焦點仍集中于資金及需求。目前臨近清明假期，在基本面缺乏新消息刺激、周五播種面積報告預期偏空等因素影響下，上周美玉米已累計下跌26.6美分，弱勢呈現，市場在集中等待周五的報告確認。值得注意的是，玉米主力合約總持倉已由此前的95萬手縮減到78萬手，持續一周的縮量減倉表明多頭投機資金在悄悄離開市場。

與此同時，國際市場投機基金在大豆市場上的凈多單持續增加，反映國際市場中資金仍在持續關注農產品市場中的做多機會，考慮到季節性農產品天氣炒作周期即將來臨，美盤豆類、油脂市場基本面樂觀預期仍在延續。