在希臘、法國大選引發歐元區新動蕩、美聯儲釋放不推QE3等消息的影響下，市場風險偏好降至冰點，歐美股市、大宗商品普跌，標桿品種原油、黃金等接連遭遇重挫。有分析認為，這或許標志著全球風險資產始于年初的反彈宣告結束，并將重新開啟始于去年的下跌趨勢。

原油斷崖式下跌商品多頭望風而逃

上周五公布的美國4月份非農就業數據是本輪大宗商品調整的導火索。該數據令市場悲觀情緒再度蔓延，商品市場的龍頭——紐約原油期貨當日暴跌4%，并擊穿每桶100美元大關，黃金也逼近1600美元支撐線。隨后，跌勢一發不可收拾，至5月9日北京時間18:00，紐約原油技術面上走出第五根陰線，期價最低探至95.37美元/桶。統計顯示，自5月1日以來，紐約原油期貨6月合約已經累計下滑8.6%，至自2011年12月19日以來的最低點。

原油的標桿效應迅速引發了大宗商品開始新一輪跌勢。倫敦銅和國際金價相繼跌破8000美元/噸和1600美元/盎司的重要關口。昨日的國內期貨市場也全線皆綠，滬膠、滬金分別以2.68%和2.57%的跌幅引領調整行情。

長江期貨研發部負責人夏諒平分析，國際原油在上漲突破100美元關口后，近期受到多重利空打壓下跌。首先，美國原油庫存在上周二創下22年以來新高，OPEC也強調閑置產能將制約原油價格，伊朗戰勢一度令原油供應緊張，但沙特阿拉伯、利比亞和伊拉克所增加的石油產量部分抵消伊朗石油產量下降；其次，希臘和法國大選增加政治變數，經濟增長前景再度困擾市場，經濟不景氣增加原油需求前景。美國一季度GDP數據以及3、4兩個月的非農就業數據低于預期說明其經濟復蘇放緩，原油庫存超預期增加也從側面說明消費疲軟，短期原油將延續弱勢。

法國希臘趨于緊縮風險厭惡情緒觸發

多位分析人士表示，大宗商品此番下跌主要受到近期歐美宏觀經濟形勢的影響。英大期貨分析師孟軍頤認為，首先，奧朗德贏得法國總統大選，這直接引發了市場對于歐債危機的擔憂，因其承諾將推遲實施德國主導的緊縮政策，并與歐元區達成一致的新財政政策相背。歐元區債務危機或再起波瀾，使得市場上的避險情緒開始加劇。

其次，希臘周日大選之后出現的政治僵局引發了市場對這個背負沉重債務的國家陷入進一步動蕩的擔憂情緒。在雅典，傾向緊縮的新民主黨周一晚間宣布組閣失敗，從而為第二大黨左翼激進聯盟黨的上臺敞開了大門，后者已承諾將重新談判希臘的受援條件。希臘的政局動蕩也引發了市場對于未來這個國家的走向的擔憂。

“整個歐元區對財政緊縮的反對已呈現愈演愈烈之勢，這對于歐元脆弱的市場信心而言將形成毀滅性打擊。”孟軍頤分析，上述現象直接導致歐元走弱美元走強，加速了大宗商品的調整步伐。

5月9日北京時間18：00，美元指數成功站上80點關口，收于80.014點。相比5月1日創下的低點78.603點，美元指數反彈幅度達1.80%。

“如今歐洲出現了政治和經濟雙重混亂局面。”南華期貨分析師曹揚慧認為，隨著希臘第一大黨組閣的失敗以及法國總統選舉的結束，歐洲問題重新回到了市場視野中。由于歐債危機導致歐洲多個國家政局出現混亂，而政局的混亂又加劇了市場對經濟更加悲觀，在法國總統選舉結束后，歐洲股市暴跌便是例證。而希臘則很有可能在經歷混亂政局之后最終退出歐元區，長期來看或許是一件好事，但這對于當前的歐元區來講是一個沉重打擊。

QE3預期有所增強但5月難有動作

興業期貨研究中心總經理鄭智偉認為，盡管美聯儲主席伯南克稱QE3政策依然在議事日程上，但5月應該還是觀察期，難以有實質性政策出臺，QE3預期將維持搖擺狀態。這也是大宗商品普跌的根本原因之一。

據悉，扭轉操作在今年6月即將結束，美聯儲下一步的貨幣政策走向成為市場關注的焦點。近期美國公布的經濟數據繼續呈現放緩，與此同時油價遠離年內高位，并且進入5月后出現大幅下挫，通脹壓力減緩。這使得市場對第三輪量化寬松政策（QE3）的預期也逐漸升溫。美國10年期國債收益率從4月初以來連續下行，目前已經處于1.88%的三個月來最低水平。

此外，在貨幣政策上，已經有多個國家央行下調了利率。4月17日，印度儲備銀行宣布下調央行短期貸款利率0.5個百分點，調整后的利率為8%。這是印度央行3年內首次降息。19日巴西央行將基準利率從9.75%下調至9%，接近歷史低點，并暗示有可能進一步減息。5月1日澳洲聯儲也意外將其指標利率下調50個基點至3.75%。

“全球流動性的蠢蠢欲動有利于大宗商品走勢，但關鍵還要看歐洲和美國的貨幣政策。”鄭智偉認為，在歐元區整體經濟陷入低迷的情況下，歐洲央行5月3日依然宣布將基準利率維持在1%不變。而美聯儲內部分歧嚴重，高層三巨頭(主席、副主席和紐約聯儲主席)與其它委員措辭抵觸，QE3在近期推出的可能性實則不大。流動性寬松預期愈發遙遠加速了商品調整步伐。

牛熊轉換跡象明顯看空但不做空

曹揚慧認為，宏觀經濟以及政治局勢的混亂令大宗商品市場遭遇了比較沉重的壓力，因此大宗商品價格目前面臨的是系統性風險，震蕩走弱或許還將延續。

她分析，從商品板塊的基本面來看，金屬板塊和能化板塊的消費需求會相對弱一些，而農產品則因自然災害不斷以及消費需求持續增長等支撐，基本面相對稍強。因此，農產品板塊的表現將強于金屬板塊和能化板塊。一旦系統性風險得以減弱，各板塊的表現將會有上述分化。

徽商期貨研究所所長賀贊暉認為，現在談大宗商品市場的牛熊轉換并不確切，因為工業品始終處于弱勢，一直處在熊市之中，而且還將持續一段時間；目前的加速下行主要是歐元區法國和希臘的總統選舉導致市場對歐元的未來更加悲觀。他說，美元上行可能性很大，這將在整體上進一步壓制歐元和大宗商品走勢，資金撤離風險資產估計將會成為一時的主要投資策略，農產品在工業品的壓制下近來也跟隨下行，牛市有轉化為熊市的跡象，但是現在還不能確定其為熊市，因為農產品對于供給和需求以及貨幣的反應比工業品要強，而且目前仍受這些因素的支撐。

“我看空原油，但是不建議做空。”賀贊暉表示，對于原油這種稀缺的重要的能源，只要跌不動了就可以買，不做空是更為安全的策略。“下跌過程中觀望，上行則買入持有，因為我們離不開能源來支持現代生活。”他如是說。