鋼廠減產存在雙重作用，導致成本對鋼價的支撐作用在某些極端情況下失效。因此即使當前滬鋼跌破成本價，也不能斷言滬鋼已經見底。

當前，滬鋼主力合約的價格已經跌破部分鋼廠的生產成本，部分市場參與者據此判斷滬鋼已經見底。但筆者認為，我們應該理性判斷成本對滬鋼的支撐作用。

原料價格不斷變化

以鐵礦石為代表的原材料價格是在不斷變化的，其波動頻率和幅度甚至高于鋼價。因此，在判斷成本對鋼價的支撐作用時，投資者必須對鐵礦石價格的走勢作出合理判斷。如果后市鐵礦石價格走跌，就需警惕鐵礦石價格對鋼價的“助跌”作用，而非支撐作用。

邊際利潤比利潤更重要

邊際利潤是指廠商每增加一單位的產出所帶來的純利潤的增量，反映了增加產品的銷售量能為企業增加的收益，其多寡取決于邊際收入和邊際成本。而利潤指企業銷售產品的收入扣除成本價格和稅金以后的余額。在極端情況下，決定企業是否限產的關鍵，不是利潤，而是邊際利潤。即使鋼價跌破生產成本，但若企業存在邊際利潤，鋼廠的生產也不會受到明顯影響。從目前的情況來看，絕大部分鋼廠仍存在一定的邊際利潤，這也是當前鋼材產量高位運行的主要原因。

鋼廠不敢貿然減產

一般來說，國企的福利待遇較好、成本控制能力較低，國有鋼廠的成本比民營鋼廠高，而從機器折舊程度考慮，新鋼廠的生產成本比老鋼廠高。因此，不同鋼廠邊際利潤的差異很大。在價格下跌行情中，雖然會有部分鋼廠的邊際利潤為負，但也有部分鋼廠仍存在一定的邊際利潤。在這種情況下，存在邊際利潤的鋼廠正常生產，而其他鋼廠卻會為了維持市場份額或者營銷渠道的穩定被迫生產，最終使得鋼材供應量持續高企，難以對鋼價起到提振作用。

減產存在雙重作用

一般來說，成本對鋼價的支撐作用，往往是通過鋼廠的減產甚至停產來實現的。但是，鋼廠減產對鋼材價格起到雙重作用，并非對鋼價是絕對利好。一方面，限產的確會直接降低鋼材供應量，改善鋼材供求狀況，但另一方面，限產也會減少鐵礦石需求，促使鐵礦石價格下跌，最終拉低鋼材生產成本。因此，減產對鋼價存在雙重作用，投資者需要具體情況具體分析。

鋼廠減產的雙重效應

成本對鋼價的支撐作用主要是通過鋼廠的減產來實現，但鋼廠減產措施的效果較為有限，也較為短暫。由于高爐的點火成本高達數百萬元甚至上千萬元，不到極端情況，鋼廠不會輕易熄滅高爐。在虧損不太嚴重的情況下，鋼廠往往會通過減少投料等措施來進行彈性減產，而不會關閉高爐。這樣的話，一旦接到較為理想的訂單，鋼廠就可以迅速恢復粗鋼產量，最終壓制鋼價走勢。

原材料價格動態變化、邊際利潤比利潤更重要、鋼廠不敢貿然減產和高爐的彈性減產等因素，使得鋼廠減產力度不及市場預期，加之鋼廠減產存在雙重作用，導致成本對鋼價的支撐作用在某些極端情況下失效，因此，在實際操作中，投資者應進行理性的分析，不可過度迷信成本對鋼價的支撐作用。在當前國內外宏觀經濟走勢不佳、建筑鋼材需求不佳的情況下，抄底滬鋼需非常謹慎。