焦炭期貨在4月中旬完成移倉換月后走出了一波單邊下跌行情，1209合約從最高2113一路下跌，連續(xù)創(chuàng)出歷史新低，最低跌至1622，跌幅為23%。受歐元區(qū)政策利好推動，在原油大幅上漲的帶動下，短期焦炭期貨有望繼續(xù)反彈，但礙于基本面持續(xù)弱勢，反彈高度難以樂觀。

焦煤價格下行，成本支撐無力

國內(nèi)較為稀缺的肥煤和焦煤在3月初便開始了弱勢運行，3月份全國肥煤平均報價最高1559元/噸，焦煤最高報價1543元/噸，至6月29日，肥煤報價1460元/噸，焦煤報價1443元/噸，分別下跌了6.35%和6.48%。煉焦煤市場的弱勢主要表現(xiàn)在山西主產(chǎn)區(qū)，并逐步傳導(dǎo)至華北、華東等主要消費地區(qū)。由于焦化企業(yè)持續(xù)虧損，較大幅度地壓低焦煤采購價，導(dǎo)致焦煤市場成交清淡，焦煤價格至今未現(xiàn)企穩(wěn)跡象。煉焦煤價格的不斷下行在很大程度上削弱了對焦炭價格的成本支撐力度，筆者認(rèn)為，在煉焦煤價格企穩(wěn)之前，焦炭價格難有大的反彈空間。

焦炭供給過剩，短期限產(chǎn)難保價

6月國內(nèi)各區(qū)域獨立焦化企業(yè)焦炭平均產(chǎn)能利用率以持平或小幅下降為主，僅西南地區(qū)出現(xiàn)了上行，而庫存則漲跌互現(xiàn)，但總體仍舊有所增加。在國內(nèi)六大區(qū)域中，華北地區(qū)產(chǎn)量占比最大，通常超過40%，6月華北地區(qū)產(chǎn)能利用率下調(diào)了2%至67%的低位水平，庫存則保持2.9萬噸未變，實現(xiàn)了區(qū)域內(nèi)供需的弱平衡狀態(tài)。華東和西北地區(qū)的產(chǎn)量總計可占全國的30%，雖然6月份產(chǎn)能利用率小幅下降，但需求不濟(jì)使得庫存仍舊出現(xiàn)了1萬噸的回升，西北地區(qū)后期仍有減產(chǎn)的需要。西南地區(qū)6月份產(chǎn)能利用率明顯回升，從67%回升至73%，但庫存卻出現(xiàn)減少，說明西南地區(qū)需求有所好轉(zhuǎn)，但西南地區(qū)產(chǎn)量在國內(nèi)的比重很低，對整個國內(nèi)焦炭價格走勢的影響并不大。總體來看，減產(chǎn)雖然起到了一定的效果，但在需求難出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的背景下，限產(chǎn)也難以保價。

獨立焦化企業(yè)焦炭平均產(chǎn)能利用率和庫存的區(qū)域分布情況

“鋼需”乏力，壓價采購或延續(xù)

按照近兩年走勢，4、5月份全國粗鋼日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)為年內(nèi)最高的概率很大，而今年5月份中鋼協(xié)和統(tǒng)計局公布的日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了拐頭向下的跡象，且中鋼協(xié)估算的6月上、中旬的數(shù)據(jù)均低于5月份同期，顯示出鋼廠減產(chǎn)的動作仍在持續(xù)。鋼廠陸續(xù)公布的減產(chǎn)計劃可能會使未來供給過剩的局面有所緩解，但在下游需求無明顯好轉(zhuǎn)的情況下，供給明顯大于需求的態(tài)勢仍將會延續(xù)下去，鋼材價格難有明顯起色。5月份全國重點大中型鋼鐵企業(yè)當(dāng)月虧損額達(dá)21.39億元，環(huán)比增虧8.8%，虧損面達(dá)到31.25%。由于鋼企對焦炭的采購具有很強的定價權(quán)，在鋼企普遍虧損的情況下，壓價采購或?qū)⒀永m(xù)，焦炭價格很難有大幅上漲的空間。

盡管歐元區(qū)政策的利好以及原油價格大幅上漲能在短期內(nèi)助推焦炭價格反彈，但焦炭基本面依舊偏空。焦煤價格后期仍有下調(diào)空間，焦企減產(chǎn)初見成效但仍需觀察效果的持續(xù)性，鋼企虧損境遇下強勢定價或繼續(xù)壓制焦價上行。預(yù)計焦炭價格上漲的持續(xù)性有限，反彈高度不宜樂觀。