西山煤電8月3日晚間公布的2012年半年度報告顯示，今年1-6月份，公司實現營業收入156.85億元，同比增長4.02%；實現凈利潤16.56億元，比上年同期下降11.16%；基本每股收益0.53元。

上半年，煤炭價格的持續下跌和焦油及化工產品毛利率的下滑導致的公司綜合毛利率下降，是西山煤電在報告期內增收不增利的主要原因。

在煤炭價格方面，由于今年二季度煤價逐漸下滑，公司上半年煤價同比也出現下降，其中，原煤價格同比大幅下降28.56%，焦精煤、肥精煤和瘦精煤價格同比下降幅度也都超過了3%，只有電精煤和氣精煤稍有上漲。

上半年，西山煤電綜合毛利率同比下滑2.16%，這主要是因為在煤價下降的同時，公司焦油和硫銨、輕苯等化工產品營業成本大幅增加，而營業收入分別大幅下降和僅僅持平，從而導致公司整理毛利率下滑2.16%，最終導致西山煤電增收不增利。

西山煤電地處全國最大的煉焦煤生產基地，得益于此，作為其第二大收入來源焦炭受煤價影響程度較小，在焦炭營收同比增加的同時，營業成本同比小幅下降，由此毛利率同比提升3.9%，這顯示了西山煤電良好的成本控制能力，緩解了煤價下跌給公司帶來的影響。

由一季度數據可知，二季度，西山煤電營業收入76.23億元，實現凈利潤6.39，營收和凈利環比均出現下滑。據valuetool平臺統計，截止2季度，公司本季度毛利率為31%，環比下降2%。尤其是在營收環比小幅下跌的情況下，凈利潤卻環比大幅下降37.17%。即使是與去年二季度相比，在營收基本持平的情況下，公司凈利潤同比也下降達到25%，可見在煤價持續下跌情況下，西山煤電盈利能力逐步下降。此外，據valuetool平臺統計，本季度公司管理費用率環比上升3%至9%。本季度公司銷售費用率環比上升1%至6%，費用的增加也對公司盈利造成一定影響。

西山煤電利潤下滑也直接導致了其經營現金流的減少。報告顯示，上半年公司經營活動產生的現金流量凈額為14.06億元，同比大幅下降38.28%。一季度，公司現金流同比下降更是高達60.54%，二季度環比已經有所好轉。除凈利潤下滑導致現金流下降外，應收賬款和應付職工薪酬分別增加了8.59億元和2億元，增長比例分別為89.2%和35.09%，這也在很大程度上影響了西山煤電現金流的增加。

但目前下游的鋼鐵，焦化等行業的不景氣目前已經傳導到煉焦煤行業。作為我國的煉焦煤生產的龍頭企業，西山煤電顯然要承受更大的壓力，僅靠成本控制顯然無法走出目前的困難局面。如何擺脫去年就曾出現的增收不增利的尷尬局面，下半年煤價的走勢將成為關鍵。

據valuetool平臺統計，過去一個季度共有2家機構對西山煤電的2012年EPS進行了預測，平均值是1.02元，最大值是1.03元，最小值是1元。這些機構包括海通證券、民生證券等，其中海通證券給予公司"增持"的評級。公司上半年完成凈利潤為2012全年市場一致預期的52%。

西山煤電8月3日收盤價為14.22元，比上一個交易日下降0.84%。對應的市盈率(ttm)為17.2倍，市凈率(ttm)為2.9倍。