煤炭行業(yè)黃金十年終結(jié)

　　目前國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)基本達(dá)成一種共識(shí)，即煤炭行業(yè)的黃金十年將隨著樓市增速放緩而終結(jié)，產(chǎn)業(yè)格局將迎來(lái)歷史性變遷。過(guò)去10年，煤價(jià)在以房地產(chǎn)為主的下游帶動(dòng)下，價(jià)格大幅攀升，造就了一大批依靠煤礦發(fā)家致富的“煤老板”，但是近兩年尤其是進(jìn)入2012年后，煤企議價(jià)權(quán)有所松動(dòng)，國(guó)內(nèi)煤價(jià)連續(xù)快速下行，部分私營(yíng)煤礦紛紛關(guān)停。從供需角度看，在過(guò)去幾年高速增長(zhǎng)的煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資作用下，下半年煤炭產(chǎn)能面臨集中釋放，預(yù)計(jì)煤炭產(chǎn)量增速將在5%以上，供大于求的局面將難以改善。根據(jù)國(guó)家相關(guān)部門(mén)對(duì)超過(guò)2600多家占據(jù)國(guó)內(nèi)75%以上產(chǎn)能的煤礦調(diào)研發(fā)現(xiàn)，盡管二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)煤價(jià)出現(xiàn)大幅下挫，但煤企尤其是大型煤礦在目前價(jià)格下仍能獲得利潤(rùn)，故限產(chǎn)動(dòng)力較低，后期產(chǎn)量將維持高位，下半年煤價(jià)仍將持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)年底國(guó)內(nèi)焦煤均價(jià)將較年初下跌30%左右，明年上半年繼續(xù)下跌15%左右。只有更多的煤礦關(guān)停，屆時(shí)產(chǎn)量增速才能得以放緩，煤價(jià)才能企穩(wěn)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格斷崖式下挫

　　由于鋼材需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，鋼材市場(chǎng)的持續(xù)低迷運(yùn)行使得鋼廠經(jīng)營(yíng)情況惡化，國(guó)內(nèi)鋼廠虧損面積有所擴(kuò)大，上半年虧損企業(yè)占比達(dá)33.75%，其對(duì)焦炭采購(gòu)價(jià)格的打壓力度也進(jìn)一步增強(qiáng)，8月以來(lái)各大鋼廠陸續(xù)大幅下調(diào)其焦炭采購(gòu)價(jià)，下調(diào)幅度多在200元/噸以上。截止于8月20日，國(guó)內(nèi)主要鋼廠一級(jí)冶金焦采購(gòu)均價(jià)降至1593.75元/噸，二級(jí)冶金焦采購(gòu)均價(jià)降至1456.25元/噸，全國(guó)主要城市二級(jí)冶金焦均價(jià)則降至1456.25元/噸的低位，已跌至金融危機(jī)后的低點(diǎn)，部分西部地區(qū)如山西等地二級(jí)冶金焦低價(jià)已達(dá)1100元/噸。其原料焦煤價(jià)格亦大幅下滑，且后期在供過(guò)于求以及蒙古低價(jià)焦煤沖擊下仍存下跌空間，故焦炭的成本支撐作用將繼續(xù)弱化。

　　而在鋼鐵行業(yè)方面，近期原料價(jià)格的下挫導(dǎo)致鋼價(jià)進(jìn)一步大幅下行，目前鐵礦石價(jià)格跌破110美元/噸的鐵底，且市場(chǎng)預(yù)計(jì)下半年全球海運(yùn)鐵礦石供給較上半年將增長(zhǎng)5000萬(wàn)噸，但需求卻繼續(xù)衰退，港口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)在歷史高位，供大于求背景下鐵礦石價(jià)格將有進(jìn)一步回落。而從產(chǎn)量情況看，盡管焦炭行業(yè)處于全行業(yè)虧損局面，但在產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩情況下產(chǎn)量亦維持高位，1~7月累計(jì)焦炭產(chǎn)量達(dá)2.62億噸，同比增長(zhǎng)5.8%，遠(yuǎn)高于其主要下游鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量增速。由此可見(jiàn)，若企業(yè)后期在產(chǎn)量控制上仍得不到改進(jìn)，則產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格難以走出低迷態(tài)勢(shì)，而對(duì)于處在議價(jià)權(quán)底端的焦企而言，只有當(dāng)鋼鐵行業(yè)有所改善，焦價(jià)才能得到企穩(wěn)。

　　終端行業(yè)難以回暖，供需矛盾持續(xù)

　　盡管7月以來(lái)鋼鐵行業(yè)傳出限產(chǎn)消息，但在“誰(shuí)限產(chǎn)誰(shuí)虧損，誰(shuí)限產(chǎn)多誰(shuí)虧損多”的囚徒博弈中，國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量維持天量，7月份全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為199萬(wàn)噸，8月上中旬亦在190萬(wàn)噸以上的高位，而主要下游房地產(chǎn)和鐵路基建等行業(yè)增速均大幅下滑，需求疲軟下供應(yīng)壓力仍較突出。以1~7月房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)情況看，僅商品房銷售面積累計(jì)同比增速在剛需釋放作用下有進(jìn)一步改善，而房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步下降至15.4%，1~7月房屋新開(kāi)工面積與房屋施工面積累計(jì)同比增速分別下降至-9.8%和15.3%。受滯后因素影響，后期施工面積仍將進(jìn)一步下滑，從而導(dǎo)致鋼材需求維持低位。此外，從政策角度出發(fā)，中央政府近期已不斷重復(fù)房地產(chǎn)調(diào)控從嚴(yán)，前期國(guó)務(wù)院派出督察組調(diào)研國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控執(zhí)行情況，市場(chǎng)預(yù)期新的調(diào)控政策將于月底出臺(tái)，地方問(wèn)責(zé)制、房產(chǎn)稅擴(kuò)容等或?qū)⑼瞥觯瑖?guó)內(nèi)樓市仍難以轉(zhuǎn)向，今年的金九銀十或與去年一樣落空。而鐵路建設(shè)方面也由于資金問(wèn)題難以取得實(shí)質(zhì)性快速增長(zhǎng)，下半年鋼鐵需求增速將維持低位。

　　綜上分析，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策未松動(dòng)背景下，整條產(chǎn)業(yè)鏈仍將受到需求疲軟的壓制，在產(chǎn)能過(guò)剩影響下產(chǎn)量增速放緩不宜樂(lè)觀，故價(jià)格難以走出低谷，建議投資者維持空頭思路，不宜盲目炒底。