事件描述

華菱鋼鐵發布2012年中報，報告期內公司實現營業收入322.62億元，同比下降14.87%;營業成本316.13億元，同比下降12.59%;實現歸屬于母公司凈利潤-13.05億元，同比下降497.28%;實現EPS為-0.43元。

其中，2季度公司實現營業收入163.11億元，同比下降18.34%;營業成本159.02億元，同比下降16.58%;實現歸屬于母公司凈利潤為-5.91億元;2季度EPS為-0.20元，1季度為-0.24元。

事件評論

量價齊跌致上半年收入同比下降，毛利率下降：上半年子公司湘鋼因高爐運行不暢而影響產量，漣鋼則因鐵前系統改造導致鐵水供應不足，使得公司上半年鋼材產量同比下降5.31%，量價齊跌導致公司上半年收入同比有所下降。受此影響，上半年公司鋼鐵行業毛利率同比下降2.72個百分點，湘鋼、漣鋼、衡鋼分別虧損6.98億元、5.4億元和2.35億元。

2季度營業收入環比小幅增長或源于季節性因素：在2季度公司產量環比基本持平和產品出廠價小幅下跌的情況下，公司營業收入環比小幅增長2.25%可能源于季節性需求帶動的去產成品庫存，不過這點我們還無法從存貨數據中得到證明。成本方面，2季度公司成本環比增幅略小于收入：一方面2季度鐵礦石價格跌幅大于鋼價;另一方面公司積極推進降本增效工作可能取得一定的成效。

2季度毛利率小幅上升，凈利潤環比改善：2季度毛利率2.51%，環比由1季度的1.51%小幅上升。收入增長與毛利率回升使得公司2季度毛利潤有所回升，并最終帶動凈利潤環比實現減虧，不過財務費用上升侵蝕了凈利潤的減虧幅度。

深化內部管控與改革，推進降本增效與提升產品品質：經過了“十一五”期間的持續投資，公司現有產能合計已經接近1800萬噸，并配備了良好的裝備基礎與相對完善的產品結構，產品覆蓋了薄板、厚板、棒線材與管材等各個領域。后期公司將主要通過深化內部管控與改革，繼續實現降本增效與提升產品品質。另外，6月13日，集團公司與安賽樂米塔爾簽署華菱鋼鐵及汽車板公司股權轉讓協議，協議的簽訂有望加快汽車板公司的項目建設和技術轉讓，推動公司加快產品結構升級。

預計公司2012、2013年EPS分別為-0.41元和0.03元，維持“謹慎推薦”評級。