進入盛夏，在國內各地氣溫創下新高的同時，煤焦鋼產業鏈的“冬天”仍在持續，連焦與滬鋼價格不斷刷新新低，其中前者自7月中旬的1700以上繼續下挫至1400一線，創下上市新低，而滬鋼也自4000以上跌至目前3400一線，且空頭勢力仍彌漫市場。筆者認為，在行業基本面仍無實質性利好前，后期價格難以走出反彈行情。

煤炭行業黃金十年終結

目前國內煤炭行業基本達成一種共識，即煤炭行業的黃金十年將隨著樓市增速放緩而終結，產業格局將迎來歷史性變遷。過去10年，煤價在以房地產為主的下游帶動下，價格大幅攀升，造就了一大批依靠煤礦發家致富的“煤老板”，但是近兩年尤其是進入2012年后，煤企議價權有所松動，國內煤價連續快速下行，部分私營煤礦紛紛關停。從供需角度看，在過去幾年高速增長的煤炭行業固定資產投資作用下，下半年煤炭產能面臨集中釋放，預計煤炭產量增速將在5%以上，供大于求的局面將難以改善。根據國家相關部門對超過2600多家占據國內75%以上產能的煤礦調研發現，盡管二季度以來國內煤價出現大幅下挫，但煤企尤其是大型煤礦在目前價格下仍能獲得利潤，故限產動力較低，后期產量將維持高位，下半年煤價仍將持續低迷，預計年底國內焦煤均價將較年初下跌30%左右，明年上半年繼續下跌15%左右。只有更多的煤礦關停，屆時產量增速才能得以放緩，煤價才能企穩。

產業鏈價格斷崖式下挫

由于鋼材需求進入季節性淡季，鋼材市場的持續低迷運行使得鋼廠經營情況惡化，國內鋼廠虧損面積有所擴大，上半年虧損企業占比達33.75%，其對焦炭采購價格的打壓力度也進一步增強，8月以來各大鋼廠陸續大幅下調其焦炭采購價，下調幅度多在200元/噸以上。截止于8月20日，國內主要鋼廠一級冶金焦采購均價降至1593.75元/噸，二級冶金焦采購均價降至1456.25元/噸，全國主要城市二級冶金焦均價則降至1456.25元/噸的低位，已跌至金融危機后的低點，部分西部地區如山西等地二級冶金焦低價已達1100元/噸。其原料焦煤價格亦大幅下滑，且后期在供過于求以及蒙古低價焦煤沖擊下仍存下跌空間，故焦炭的成本支撐作用將繼續弱化。

而在鋼鐵行業方面，近期原料價格的下挫導致鋼價進一步大幅下行，目前鐵礦石價格跌破110美元/噸的鐵底，且市場預計下半年全球海運鐵礦石供給較上半年將增長5000萬噸，但需求卻繼續衰退，港口鐵礦石庫存持續在歷史高位，供大于求背景下鐵礦石價格將有進一步回落。而從產量情況看，盡管焦炭行業處于全行業虧損局面，但在產能嚴重過剩情況下產量亦維持高位，1~7月累計焦炭產量達2.62億噸，同比增長5.8%，遠高于其主要下游鋼鐵行業產量增速。由此可見，若企業后期在產量控制上仍得不到改進，則產業鏈價格難以走出低迷態勢，而對于處在議價權底端的焦企而言，只有當鋼鐵行業有所改善，焦價才能得到企穩。

終端行業難以回暖，供需矛盾持續

盡管7月以來鋼鐵行業傳出限產消息，但在“誰限產誰虧損，誰限產多誰虧損多”的囚徒博弈中，國內鋼材產量維持天量，7月份全國粗鋼日均產量為199萬噸，8月上中旬亦在190萬噸以上的高位，而主要下游房地產和鐵路基建等行業增速均大幅下滑，需求疲軟下供應壓力仍較突出。以1~7月房地產行業運行數據情況看，僅商品房銷售面積累計同比增速在剛需釋放作用下有進一步改善，而房地產固定資產投資增速進一步下降至15.4%，1~7月房屋新開工面積與房屋施工面積累計同比增速分別下降至-9.8%和15.3%。受滯后因素影響，后期施工面積仍將進一步下滑，從而導致鋼材需求維持低位。此外，從政策角度出發，中央政府近期已不斷重復房地產調控從嚴，前期國務院派出督察組調研國內房地產調控執行情況，市場預期新的調控政策將于月底出臺，地方問責制、房產稅擴容等或將推出，國內樓市仍難以轉向，今年的金九銀十或與去年一樣落空。而鐵路建設方面也由于資金問題難以取得實質性快速增長，下半年鋼鐵需求增速將維持低位。

綜上分析，在國內房地產行業調控政策未松動背景下，整條產業鏈仍將受到需求疲軟的壓制，在產能過剩影響下產量增速放緩不宜樂觀，故價格難以走出低谷，建議投資者維持空頭思路，不宜盲目炒底。