最近，中國發(fā)改委連續(xù)審批上萬億投資項目，而歐洲宣布“無上限”購債計劃，美國開放式QE3如期推出，在內(nèi)外利好因素疊加下，前期跌幅較大的螺紋鋼期、現(xiàn)貨價格出現(xiàn)報復(fù)性反彈。筆者認為，鋼鐵行業(yè)供需矛盾短期難以迅速改變，鋼價反彈基礎(chǔ)不牢固，存在回落風險；中期隨著房地產(chǎn)投資及鐵路投資的逐步回升，需求面有望逐步改善，但鋼鐵行業(yè)仍面臨較長時間去庫存化的進程。

產(chǎn)量依舊維持高位

8月份螺紋鋼和線材產(chǎn)量分別為1504萬噸和1153萬噸，建筑鋼材產(chǎn)量依舊維持在歷史高位。最近報道我國某省涉嫌瞞報5000萬噸粗鋼產(chǎn)量，據(jù)筆者到各地的走訪，多數(shù)地區(qū)都有民營小電爐，除被媒體曝光的外，全國至少還有5000萬噸產(chǎn)能不在統(tǒng)計范圍之內(nèi)。中國鋼鐵產(chǎn)能9億—10億噸，今年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率仍高達95%，日均產(chǎn)量維持在200萬噸左右，高于去年水平。國有企業(yè)不減產(chǎn)是因為地方政府要保證GDP、保就業(yè)、保稅收，民營企業(yè)不減產(chǎn)是因為擔心銀行停貸，同時擔心失去市場和用戶。隨著價格反彈，鋼廠更不愿意停產(chǎn)，那么將延長鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能化的時間周期。

需求面出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)

最近國家發(fā)改委審批通過上萬億投資項目，房地產(chǎn)和鐵路投資增速環(huán)比均回升。1—8月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長15.6%，增速比1—7月提高0.2%；8月份房地產(chǎn)新開工面積大幅反彈，結(jié)束了4個月的負增長。房屋新開工面積這一判斷未來需求的先行指標出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預(yù)示著，未來需求面可能逐步改善。本輪基建項目投資一萬億工期多在3年以上，平均每年3000多億，每年帶動鋼材需求3000多萬噸，但遠遠不能對沖我國30%以上的過剩產(chǎn)能。

進口鐵礦石庫存處于高位

普碳鋼坯從最近的低點2690元/噸反彈至上周末的3000元/噸以上，63.5%印礦從前期低點近90美元反彈到上周末的104美元，市場信心有所恢復(fù)。但基本面未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，反彈恐難以持續(xù)。截止到8月底，進口鐵礦石庫存升至9818萬噸，環(huán)比增加44萬噸，連續(xù)三個月環(huán)比上升。今年以來我國進口鐵礦石始終處于高位，礦價繼續(xù)反彈壓力較大。

宏觀政策利多效應(yīng)有限

全球央行普遍增加流動性，風險資產(chǎn)重新受到青睞，商品期貨整體反彈，QE3對鋼鐵行業(yè)利好有限。鋼鐵行業(yè)主要矛盾仍然是產(chǎn)能過剩，去產(chǎn)能化的問題。短期中國經(jīng)濟要想快速從泥沼中走出來還得靠基建投資，現(xiàn)在的問題是投資資金來源問題。2012—2013年又是地方債務(wù)到期高峰期，大概有3萬億地方債務(wù)到期。地方版的“4萬億”投資會讓地方政府債務(wù)雪上加霜，投資所帶來的通脹問題也很嚴重，所以中國目前不會推出像2008年那樣大規(guī)模的刺激政策。

雖然短期鋼價激進反彈，但在基本面未有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)背景下，后市面臨回落風險，前期低點3300元/噸支撐短期難以打破。中期來看，鋼鐵行業(yè)仍面臨去產(chǎn)能化的問題，后期如果投資資金遲遲不能到位，項目不能如開工的話，不排除滬鋼重回下跌趨勢的可能。