“瘋狂”的下跌再臨“瘋狂”的上漲，熱軋給予商家抄底的時間真是少之又少，但是細數以往，資本市場上大行情的出現往往是轉瞬即逝。理性回歸后，我們再來細究此次利好真正能使制造業立馬見效的能有幾分把握。無論是歐央行的購債計劃還是聯儲的QE3計劃，資金流通的泛濫催升的大宗商品集體飆漲情勢雖勿庸置疑。但是在全球實體經濟面臨下滑壓力，流動資金的注入對實體經濟的帶動仍存延遲的情況下，市場利好的刺激催升的價格上漲只能說是商家對于行情未來向好的預期和市場價格超跌后累積的暴漲情緒。這種走勢被回吐的風險較大。

　　對于熱軋卷板此波的飆漲行情而言，無論是其現價與鋼廠新一期盤價的對比還是從鋼價整體暴漲構筑成的價格形態上來看，抑或是鋼材品種結構價格價格變化差異以及熱軋產量預期的減量、需求恢復的節奏與價格飆漲速度相懸殊的情況來看，熱軋此波暴漲行情已至峰位，后期至國慶節后的半個月內恐都難以再上演反攻行情。

　　1、鋼廠心態維持謹慎 10月出廠穩中偏強

　　鋼材現貨價格的報復性拉漲終結了鋼廠近幾個月持續調降出廠價的基調，除河鋼10月熱軋價格上漲100元外，其他一線鋼廠相繼維持平盤。鋼廠此次操作略顯謹慎，一方面是對前期階段性底部確立以及行情扭轉上揚的認可，另一方面則是對10月熱軋價格繼續盤升的可能性給予了謹慎的評判。

　　不過，從各鋼廠10月份Q235材質5.5mm普卷的出廠價來看，首鋼、鞍鋼、河鋼相繼維持在3650-3680元之間，本鋼熱軋含稅出廠雖在3790.8元，但其較大的追補政策也使其空間調整幅度大，而武鋼則一單一議。鋼廠新一期熱軋基價的區位與目前主導區域熱軋價格上沖的高位已基本接近，按照板材近幾年的盈利模式來看，后期繼續上沖的空間已不大。短線盤整的概率較大。

　　2、黃金分割線測算熱軋上漲壓力位

　　對于一波行情超跌反彈的點位測算，資本市場里常用黃金分割線，黃金分割比例在現實生活中對事物標準美的定位有其不言自明的這一說法。那么對于此波熱軋的“V”形反彈我們也以這個來對它進行壓力位的測算。

　　今年熱軋在4月上旬運行至年內高位，爾后一路走跌。以今年表現敏感的天津、邯鄲兩地為例，天津市場高、低兩個點位分別是4320元和3100元。邯鄲市場分別為4360元和3100元。按照黃金分割點位0.382、0.5、0.618的位置來測算，天津、邯鄲兩地熱軋卷板價格或在盤升的通道中分別面臨3566.04元、3710元、3853.96元和3581.32元、3730元、3878.68元三個不同的壓力位。按照天津、邯鄲兩地現價3700元、3650元來看，市場價格已逼近50%的壓力位，調整的風險越來越大。(如下表)

　　表1 天津、邯鄲兩地熱軋卷板超跌反彈測算壓力位 

　　3、鋼價上漲品種結構上存差異 導致鋼廠生產與銷售存空檔

　　今年我國熱軋價格此波暴漲中與坯價、鐵精粉、焦炭的變化相關圖。從圖中能看出，在此波鋼價的大漲中，成品材價格的漲勢要明顯強于原料。其中熱軋卷板價格、鋼坯價格在9月份的第一個周末達到階段性底部，爾后一路飆漲。唐山鋼坯價格最低掉至2690元，到今天最高沖至3200元，上漲幅度500多元。天津熱軋卷板價格上沖近600元。而相比成品材，二級冶金焦與鐵精粉的反應則明顯較慢，整體價格漲勢才剛剛有起步跡象。

　　原材料價格變化與成品材價格變化步調不一，將直接導致鋼廠在生產與銷售兩個環節生產成本與產成品的利潤相差存空檔，當然這里面還沒有考慮鋼廠的生產周期。

　　從近期鋼廠熱軋產線的排產情況能夠看出。8月份熱軋產線的檢修減產陸續開展，9月初的排產計劃也基本有安排，但是自鋼價飆漲以來，熱軋產線的檢修操作非常少，前期部分鋼廠的減產操作也并未全部落實。

　　國家統計局公布的8月粗鋼日均產量下破190萬噸，不過，中鋼協最新的旬報顯示，9月上旬中鋼協會員企業粗鋼日產量為56.5萬噸，旬環比增2.9%，全國估算值為189.5萬噸，旬環比增加1.2%。如果按照中鋼協預估的全國產量來算，熱軋產量占粗鋼產量的比重大概在21%左右，那么熱軋產量預估則在1193.85萬噸，則有可能創出年內的最低。但是該值仍舊高于去年四季度各月的月均值。與去年同期的值比相當。而從產品結構上漲的表現以及鋼廠近期的排產情況來看，該估算值應是可能的一個最低值，實際值只可能高不會低于該值。

　　假設僅以低值1193.85萬噸為例，產量出現明顯的下滑，但是制造業整體的疲勢也較為突出。中國物流與采購聯合會和匯豐銀行陸續公布了8月份制造業PMI指數，兩個指數均再度下滑，其中前者指數調整至49.2%，創九個月來新低，匯豐銀行的PMI指數則創41個月來最低，需求下滑的速度仍遠遠快于粗鋼產量調整的步伐。

　　即便如此，產量的下移與需求的疲軟也最多打成一個“平局”，鋼價大幅推漲的實體動力實際并不存在。這也就是意味著對于流動性泛濫引發大宗商品估值集體大漲的預期已使市場作出反應，暴漲的行情過后，理性的回歸將再次面對供需主導。

　　4、人民幣或進入中長期升值空間 出口形勢嚴峻

　　美聯儲開放式QE3的推出導致的美元泛濫將直接推動以美元計價的大宗商品價格集體飆漲，意即美元貶值，而人民幣則會相對升值。國際市場美元指數從QE3發布的當天即大幅跳水，時至今日，降幅已近3%。而此次的美元貶值將不是短期的。從歷次量化寬松對美國制造業經濟起到的影響以及變化來看，美元有望進入中長期貶值區間，意即人民幣中長期升值的通道打開，將對我國鋼材出口造成直接影響。

　　此次歐美相繼開動印鈔機，將導致我國對歐美的熱卷出口量減幅明顯。這種下降趨勢早在7月份美元指數開始進入下降通道里就已經顯現，后期或將表現得越發突出。

　　雖然近期加快出口退稅制度、加大出口信保規模等穩外貿政策陸續出臺，貨幣政策對于出口的影響也具有兩面性。歐美推動量化寬松將直接對其當地實體經濟起到推動力，歐美市場內需的活躍也有望提振外貿進出口需求，活躍外貿市場。人民幣升值對于出口的影響整體來看會是先抑制后推動的功效，但是整體抑制的力度要大于推動。在近期一兩個月的時間內，人民幣升值對出口的壓力仍不容小覷。