雖然近期沿海動力煤價格出現了連續小幅回升，但從煤炭實際需求仍然不振、電廠煤炭庫存處于較高水平等多方面因素來看，未來煤價持續回升仍然乏力。
　　8月底以來，環渤海動力煤價格連續4周小幅回升。8月22日~9月19日的4周內，環渤海5500大卡動力煤平均價格分別報627元/噸、628元/噸、630元/噸和633元/噸，周環比分別上漲0.16%、0.16%、0.32%和0.48%。
　　目前，雖然環渤海動力煤價格出現了連續小幅反彈，但筆者認為，未來反彈動力依然不足，持續反彈幅度將非常有限。
　　多重利好推動煤價反彈回升
　　近期沿海煤價反彈回升的原因主要有以下幾點：
　　一是受主動或被動限產、減產影響，8月份以來國內主產區原煤產量繼續回落。數據顯示，8月份內蒙古和山西分別完成原煤產量7950萬噸和6909萬噸，環比分別減少447萬噸和289萬噸，分別下降5.3%和4.0%。主產區原煤產量下降促使動力煤坑口價逐步止跌企穩，為近期沿海煤價反彈回升奠定了基礎。
　　二是7、8月份煤炭進口下降使得沿海煤市之前供大于求的局面有所改善。海關數據顯示，8月份我國煤炭進口總量2044萬噸，環比減少383萬噸，下降15.8%，是7月份以來連續第二個月環比回落。由于進口煤減少，部分用煤企業國內海運煤炭采購需求相應增加。
　　三是夏季用煤高峰過后，冬季用煤高峰來臨之前，電廠補庫需求增加。盡管今夏發電用煤需求持續疲軟，但用電高峰過后電廠電煤庫存還是出現了一定程度的下滑，特別是華東地區電廠煤炭庫存下降較為明顯。8月末華東電網電廠煤炭庫存合計1380萬噸，較6月末減少421萬噸。
　　四是8月份以來沿海煤價連續企穩在一定程度上穩定了市場預期，加之大秦鐵路檢修即將啟動，電廠等用煤企業冬儲煤采購陸續啟動。受此影響，9月份以來環渤海港口煤炭發運量明顯回升。
　　煤價持續回升空間不大
　　雖然在多種因素影響下，近期沿海動力煤價格出現了連續小幅回升，但從多方面因素來看，筆者預計未來煤價持續回升仍然乏力。原因如下：
　　第一，煤炭實際需求仍然不振。因固定資產投資增速繼續放緩，出口增長乏力，工業生產增速不斷回落，經濟下行壓力始終不減。受此影響，8月份火電和粗鋼兩大主要下游產品產量雙雙同比下降。8月份，作為重要經濟先行指標的制造業采購經理指數（PMI）時隔9個月之后再度降至50%榮枯分界線以下，顯示短期內經濟下行壓力仍然較大。雖然9月初有關部門又集中審批核準了一批基建項目，但受融資難度加大、天氣轉涼等因素影響，短期內項目或難以取得切實進展。因此，預計未來一段時間內電力、鋼材、水泥等下游產品需求整體仍呈疲軟態勢，煤炭實際需求仍然不振，煤價回升缺乏基礎。
　　第二，電廠煤炭庫存處于較高水平。雖然迎峰度夏過后，電廠煤炭庫存出現了一定回落，但整體仍處于歷史較高水平。數據顯示，8月末，全國重點電廠煤炭庫存合計8464萬噸，同比增加2296萬噸，增長37.2%，平均可用25天，較去年同期增加10天。另有數據顯示，8月末，浙電、上電、粵電、國電、大唐和華能等6大集團下屬華東、華南區域電廠電煤庫存合計1341萬噸，較去年同期增加176萬噸，增長15.1%，平均可用天數超過20天。電廠較高的電煤庫存，一方面會影響其煤炭采購積極性，另一方面會增強電廠的議價能力。
　　第三，煤炭進口或將止跌企穩，甚至逐步回升。一方面，由于8月份以來環渤海動力煤價格已經止跌企穩并有所回升，貿易商的市場信心有望逐步恢復，促使煤炭進口量逐步止跌企穩；另一方面，夏季用電高峰過后，電廠補庫需求增加，但由于大秦鐵路檢修、主產省區煤礦停產、限產，這種情況下，華東、華南部分用煤企業為了避免煤炭供應受到一定影響，從而增加進口煤采購。同時，預計部分貿易商也會抓住冬儲煤機會，增加煤炭進口。而煤炭進口增加之后，沿海市場煤炭供應將相應增加，進而抑制煤價反彈回升。
　　第四，目前部分煤礦停產屬于政策性停產。另外需要注意的是，雖然部分煤礦政策性停產，但截止到8月末，全國國有重點煤礦煤炭庫存高達4433萬噸，較去年同期幾乎增加1倍，高企的重點煤礦庫存將在一定程度上對沖部分煤礦停產給煤市所帶來的影響。此外，隨著冬儲煤需求增加和煤市企穩回升，之前部分主動停產、限產的企業或將也會適當增加產量，進而對煤價反彈回升構成一定制約。
　　第五，大秦鐵路秋季檢修對煤市支撐有限。按計劃，大秦鐵路將于10月8日啟動為期10天~15天的秋季檢修。由于今年煤炭運輸需求下降，1月~8月份大秦鐵路運量不增反降，運力并未得到充分利用。8月份大秦鐵路發運量3129萬噸，較去年同期減少565萬噸，較去年檢修所在的9月份甚至都減少200萬噸以上。因此，即使是在檢修期間，10月份鐵路運力較目前仍有一定增長空間，市場炒作空間將被大大壓縮，秋季檢修對鐵路正常煤炭運輸的影響基本可以忽略。
　　第六，水電出力季節性回落短期內尚不足以支撐煤價。受來水情況較好和水電裝機容量增加兩方面因素影響，今年5月~9月份水電發電量持續大幅增長，并在一定程度上抑制了火電需求。9月份開始，由于來水減少，水電出力將季節性逐步減弱，但是由于天氣轉涼，9、10月份空調負荷降低，用電量也將同步回落。因此，短期內水電出力減弱尚不會帶動火電出力增加，也不足以對煤價構成明顯支撐。
　　綜合以上分析可知，未來一段時間沿海煤價回升仍然乏力。以目前環渤海5500大卡動力煤平均價格來看，預計回升幅度不會超過20元/噸。