2012年中國經濟進入下行周期，加之下游相關行業的政策調控繼續，下游行業（房地產/基建、汽車/機械等）對鋼材需求拉動作用趨弱；在此背景下，囿于地方利益的驅動和民生硬性的約束，鋼廠并未出現大面積的減產潮，供給持續維持于相對高位。我們認為，供需矛盾銳化導致鋼鐵行業產品價格大幅下跌，進而給全行業盈利水平帶來較大的負面影響。

    據中鋼協統計顯示，中鋼協會員企業上半年盈利同比減少96%。另上市公司三季報預告顯示，業績普遍預減，全行業盈利水平進入低谷。

    自發改委批復萬億基建項目以來，2012年9月份宏觀數據顯示社會總需求有所企穩，鋼價階段性底部基本明確，在流動性預期進一步寬松以及需求悲觀預期有所好轉的支持下，鋼價存在一定反彈的空間，迄今綜合指數反彈幅度超過10%，鋼材和鐵礦石持續去庫存化。相應的原燃料價格走勢與鋼價走勢基本類似，時間稍有滯后。

    我們認為，鋼鐵企業三季度仍處于盈利低谷，四季度業績稍有好轉將是大概率事件。關注四季度鋼鐵行業超跌反彈機會以及新材料行業優質公司的投資機會。

    中長期來看，鋼鐵行業根本癥結仍然是結構性過剩、低端重復建設嚴重、高端相對不足的產業結構問題。未來去產能化和市場化兼并重組才是解決當前行業困局的正確方向。

    目前鋼鐵板塊整體估值處于低位。經過一年的弱勢調整，鋼鐵板塊整體估值水平創出歷史新低，整體鋼鐵行業PB估值為0.87倍，普鋼類公司為0.8倍，目前二級市場股價對未來悲觀預期已經有所反應，股價具備較好的安全邊際。特別是一些業績相對較好，盈利能力較強的公司股票，如大冶特鋼，受到鋼鐵行業整體估值水平的下移拖累，估值水平明顯偏低，具備較好的長期投資價值。而受益于萬億基建刺激的傳統類鋼鐵公司，如寶鋼股份、八一鋼鐵、三鋼閩光和太鋼不銹具備一定的機會；同時，盈利穩定且具備新材料概念的上市公司，如豫金剛石、國瓷材料和鋼研高納也值得關注，這其中不乏具有較強業績支撐但遭受一定程度錯殺的股票，如大冶特鋼、新興鑄管，這些公司都是四季度較好的投資標的。