9月份以來動(dòng)力煤價(jià)格從坑口到港口均出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，我們認(rèn)為在需求依舊疲弱的市場下，供給的收縮是支撐煤價(jià)的重要原因。未來一個(gè)季度，我們認(rèn)為旺季煤價(jià)若如期上漲，至少需要具備兩個(gè)條件：宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和政府強(qiáng)制限產(chǎn)政策的持續(xù)。雖然四季度從大秦線檢修、水電占比、冬儲(chǔ)煤等因素看，煤價(jià)具備向上的理由，但是我們認(rèn)為在目前的需求狀況和產(chǎn)能相對(duì)過剩的局面下煤價(jià)大幅上漲的概率不大。

　　煉焦煤方面，9月上旬日均粗鋼產(chǎn)量依然高達(dá)190萬噸左右，鋼鐵減產(chǎn)速度較慢，同當(dāng)前需求相比產(chǎn)量明顯偏高，四季度進(jìn)入施工淡季，鋼價(jià)仍然面臨較大下調(diào)壓力，焦煤價(jià)格也將受到拖累。另外，9月份以來，國際煉焦煤價(jià)格跌幅并未收窄，國內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步被拉大至170元/噸左右，進(jìn)口方面的壓力依然存在。

　　無煙煤價(jià)格前期受化肥價(jià)格拖累出現(xiàn)補(bǔ)跌，預(yù)計(jì)進(jìn)入四季度后需求將保持相對(duì)平穩(wěn)，受經(jīng)濟(jì)下滑影響相對(duì)較小，如果產(chǎn)能控制效果持續(xù)無煙煤價(jià)格料將保持穩(wěn)定。

　　整體而言，我們認(rèn)為未來一個(gè)季度動(dòng)力煤、無煙煤價(jià)格大幅上漲概率較低，焦煤價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。10月份進(jìn)入三季報(bào)披露期，上市公司業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)值得警惕，建議風(fēng)險(xiǎn)釋放后可以從成長性和估值角度關(guān)注中國神華、蘭花科創(chuàng)、山煤國際、國投新集。