借用無意看到的一句話作為開頭：“我們認(rèn)為目前鋼價(jià)漲跌首先取決于市場(chǎng)預(yù)期差的變化，然后是供需。”

    這句話頗能反映當(dāng)前多數(shù)人的心態(tài)。鋼市從原本毫無希望的9月份觸底大幅反彈，追根到底，首先“反”的其實(shí)就是大多數(shù)人的預(yù)期。歐元區(qū)的寬松貨幣政策，QE3的靴子落地，大量基建項(xiàng)目的集中批復(fù)，有些因素明明是雙刃劍，有些利好其實(shí)云里霧里還不明朗，但這一切消息的出現(xiàn)在沒有改變本質(zhì)之前，就已經(jīng)使得心態(tài)先行改變。

    心態(tài)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，是市場(chǎng)出現(xiàn)V字反彈的最初因素。因?yàn)轭A(yù)期的變化，引起鋼鐵行業(yè)、下游一系列的制造業(yè)，甚至整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于行情的期待，繼而引發(fā)需求的集中釋放。因此我們對(duì)本輪行情啟動(dòng)原因的認(rèn)定是，預(yù)期增強(qiáng)帶來的二三級(jí)鋼貿(mào)商及下游需求補(bǔ)庫(kù)。尤其是長(zhǎng)期以來各環(huán)節(jié)的低庫(kù)存運(yùn)行，使得補(bǔ)庫(kù)程度較以往放大，帶來鋼價(jià)大幅反彈。

    當(dāng)然，無論是季節(jié)性回暖或是政策趨導(dǎo)，從已經(jīng)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，9月份確實(shí)出現(xiàn)難得的回升。固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值增速、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的回升，表明政府基建投資及鋼材下游相關(guān)制造業(yè)有好轉(zhuǎn)跡象。但是我們也應(yīng)該理智的看到，這樣的增速是否真的可以匹配鋼價(jià)的反彈程度？

    從慣例來看，無論是為完成GDP目標(biāo)或是政策趨勢(shì)，每年第三、四季度都是各地項(xiàng)目審批的井噴期，投資數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升實(shí)乃意料。如果按照6個(gè)月的滯后期測(cè)算，項(xiàng)目帶來的鋼材需求采購(gòu)至少要到明年年初才會(huì)逐步體現(xiàn)。而且9月份PPI負(fù)增長(zhǎng)也折射出實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟的不爭(zhēng)事實(shí)。那么二三級(jí)鋼貿(mào)商及下游的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為，又可以延續(xù)多久？

    對(duì)于鋼鐵行業(yè)來說，盡管有先行指數(shù)制造業(yè)PMI為市場(chǎng)鼓舞士氣，盡管鋼價(jià)上漲了300~400元，是不是總讓人有一種回光返照的感覺。又或者，總懷疑這是最后一頓豐盛的晚餐？

    因?yàn)樾膽B(tài)先行，之后是供需。利好的光環(huán)一旦消退，丑陋的本質(zhì)就又出現(xiàn)了。需求畢竟是未知的，那么再來看供應(yīng)。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)最新旬報(bào)顯示，10月中旬其重點(diǎn)會(huì)員企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為160.6萬噸，旬環(huán)比增加1.4%，全國(guó)日產(chǎn)量估算值為199.9萬噸，比上旬增加8.3萬噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)4.3%。

    最近一次旬產(chǎn)日均在200萬噸位置是在7月中旬，經(jīng)過將近2個(gè)多月的時(shí)間持續(xù)減產(chǎn)，在9月下旬達(dá)到今年年內(nèi)最低點(diǎn)184.3萬噸。而那個(gè)時(shí)候鋼價(jià)已經(jīng)連續(xù)下跌了6個(gè)月。而本次鋼價(jià)上漲行情剛剛滿月，粗鋼產(chǎn)量從最低點(diǎn)反彈到上次高度，只花了20天時(shí)間。也難怪鋼貿(mào)商下這樣的戲語，今年鋼價(jià)若反彈，必矯枉過正，而最終結(jié)果一定是被鋼廠產(chǎn)量反彈絞殺。

    從監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日鋼廠的噸鋼毛利已經(jīng)連續(xù)6周回升，若以9月上旬的低價(jià)礦進(jìn)入生產(chǎn)計(jì)算，建材等主要品種的噸鋼毛利400元左右。而河北地區(qū)一些連鑄連軋的中小鋼廠的利潤(rùn)更甚，可見未來唐山地區(qū)高爐開工率保持在90%以上甚至更高都在情理之中。

    不過短期來看市場(chǎng)還是存在利好的。首先，十八大召開在即，維穩(wěn)信號(hào)下相信無論現(xiàn)貨或是期貨都不會(huì)有太大動(dòng)作。其次，基本面方面，我們認(rèn)為雖然需求繼續(xù)改善的強(qiáng)度有限，但是需求的季節(jié)性改善特征短期內(nèi)仍可持續(xù)。最后，是流通環(huán)節(jié)的低庫(kù)存運(yùn)行仍在延續(xù)。伴隨鋼材價(jià)格震蕩上行，成品材社會(huì)庫(kù)存不斷創(chuàng)出年內(nèi)新低，接近2010年以來最低水平。可以說本次鋼價(jià)的反彈給了流通環(huán)節(jié)一個(gè)最好的去庫(kù)存機(jī)會(huì)。若流通市場(chǎng)能保持目前的低庫(kù)存持續(xù)運(yùn)行，短期內(nèi)面臨階段性需求采購(gòu)減弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不大，在當(dāng)前平臺(tái)可維持震蕩。

    最近網(wǎng)上流傳的段子，中國(guó)式過馬路，就是“湊夠一撮人就可以走了，和紅綠燈無關(guān)”。借此開個(gè)玩笑話，“湊夠點(diǎn)預(yù)期炒作就可以漲了，與供需無關(guān)。”這是不是可以叫做鋼鐵的“中國(guó)式行情”呢？