焦炭主力合約1301合約自9月低點1288元反彈至1550元左右，上漲幅度近20%。9月份發改委對城市軌道交通等近25個大型項目的審批，帶來了螺紋鋼，焦炭等期貨品種的強勢上揚。那么11月焦炭市場將如何走勢，我們從上下游結合庫存因素予以分析。
　　今年前三個季度，我國經濟增幅分別為8.1%、7.6%和7.4%，增長回落幅度逐季收窄，前3季度經濟增長7.7%，制造業采購經理指數9月份達49.8%，比上月提高0.6個百分點，近4個月來首次回升。工業生產者購進價格也扭轉了環比連續下降趨勢，煤炭和鋼材價格分別連續6周和4周回升。國內經濟基本面相對向好。
　　貨幣政策方面，今年以來，央行兩度降息、兩次下調存款準備金率，三季度尤其是9月份，社會融資總量和貨幣供應增速均出現明顯上升，基建設施投資的增速也明顯上升，但預期四季度降息降準的可能性較小，市場操作可能成為央行的平衡流動性與實體經濟增量的主要方式，整體而言，四季度的貨幣政策保持寬松態勢，基礎建設投資將保持較高增速。
　　安全檢查和冬儲因素減少焦煤供給。從焦化企業獲悉，山西地區為迎接“十八大”召開，從9月1日~10月31日地方中小煤礦出于安全角度全部停產，導致近期山西焦煤、山東兗礦和龍煤等煤價逆勢上行。而作為獨立焦化企業而言，為減少成本90%煉焦煤均從地方中小礦采購，目前消耗煤炭大部分是前期的庫存，而到后期焦煤資源勢必呈現供不應求狀況。
　　進入四季度又是傳統的冬儲季節，煤炭運力緊張狀況將成為常態;一方面，部分礦區年度任務完成情況較好的，后期煤炭產量將會減少;而從氣候狀況來說，也將不利于超負荷生產煤炭;另一方面，前期鋼廠和焦化企業均低庫存運行，導致優勢焦煤在一段時間內將會出現供不應求的情況，后期將會出現一輪采購煤炭的火熱狀態。隨著煤價上漲，又將反作用于焦炭市場。
　　今年7月份后，焦炭港口庫存自上半年的高位均有所回落。其主要原因是前期焦化企業均處于虧損狀態，焦炭限產力度均在高位，尤其是以山西為代表的重災區。次要因素是下游生產企業，一部分獨立焦化企業沒有地方保煤氣供應，并非賺錢企業，均是非滿負荷運行，另一部分鋼廠的焦化廠絕大部分均是開足馬力生產，所以焦化企業平均而言庫存并不高。
　　下游方面，受今年行情影響，鋼廠2012年效益也處于虧損邊緣。所以，各鋼廠均出臺低庫存運行策略，鋼廠平均庫存不足10天用量，個別企業也就在半月水平。三大港口：10月12日天津港焦炭庫存206萬噸環比上周漲6萬噸;連云港焦炭庫存21萬噸和日照港焦炭庫存10.5萬噸，焦炭庫存呈小幅下行態勢。在各種利好因素力推下，四季度焦炭處于上升態勢，企業在買漲不買跌心態的驅使下，焦炭庫存天數或將成為市場漲跌的重要信號。
　　我們認為，宏觀經濟整體保持溫和基調，中小煤礦關停對焦煤產量產生限制，在出口艱難的情況下，港口庫存天數是引導焦炭價格的重要指標。目前焦炭主力合約價格接近1600元/噸左右，該價格已經較低點上行約300元/噸，此價格繼續反彈后期阻力將逐漸增強;J1305合約走勢趨緩，橫盤走勢明顯，但考慮到前期焦炭現貨價格有一定幅度上漲，可能會出現階段性的寬幅區間震蕩，預期區間范圍1400元~1700元。