在階段性去庫存結束，鋼廠利潤尚可，產量高居不下的背景下，后市螺紋鋼雖然有預期基建投資增速的利好支撐，但難以改變易跌難漲的態勢。

　　19日，受周末蘇浙地區鋼坯大幅下跌將近2%影響，前期一直走勢獨立的螺紋承壓低開大跌，與此同時，走勢背離將近一個月的上海大宗板材電子市場同樣呈現上漲受阻的情況，早盤便下跌超過2%。

　　產能過剩是核心問題

　　本月14日中鋼協召開的第三次鋼鐵行業運行發布會上透露，今年鋼鐵行業的產能可能突破10億噸，目前鋼鐵行業的過剩已經遠遠超出了合理的競爭格局，對上游原材料的議價能力弱，成本無法通過價格傳導至下游，但即使是這樣的惡性競爭局面，截止到10月底，全國粗鋼的日均產量依然維持在193萬噸的高位，全行業產能利用率為70%，這在今年處于經濟中上游的行業中，也算較高水平。產能過剩帶來盲目擴產令市場供求嚴重不平衡，9月至今鋼價反彈，按粗略估計，噸鋼利潤已經提高到200元的水平，鋼廠盈利空間升至年內高點，迅速復產，加上地方政府對鋼鐵行業的保護扶持，整個行業的去產能任重道遠。但高產能造成的供應嚴重過剩是鋼價疲軟的最關鍵因素，具體表現為庫存和價格同步反向變動，庫存難跌，鋼價難漲。

　　原材料難支撐鋼價走強

　　進入10月以后，在鋼材產量觸底反彈的過程中，不少鋼企開始大量進口跌破百元的鐵礦石，天津港口的鐵礦石庫存也從9.9千萬噸的歷史高位回落到8.5千萬噸的水平，但隨著鋼廠10月下旬后粗鋼產量從199萬噸向190萬噸回落，礦價反彈勢頭也有所減弱，較之于長材的庫存回升，鐵礦石庫存還處于繼續下降通道中，價格穩中趨弱的格局凸顯，但北方雨雪天氣鋼廠和下游停工，以及南方鋼價走軟，鋼廠利潤壓縮，均會對礦價起到明顯的壓制作用。較之去年同期，全國鋼廠日均粗鋼產量只有170萬噸，如果今年冬季出現季節性減產，那么礦價很難保持在120美元的位置，礦價和鋼價將呈現出相互牽扯下跌局面。

　　基建和地產景氣度回升有限

　　房屋新開工回升，但幅度較小，且集中在龍頭房企，總體依然低迷。受制于財政收入和工地計劃的雙重壓力，地方政府供地力度將繼續加大，雖然開發商負債率已經大幅下降，但償債能力下降并不意味著投資能力的恢復，因此，即使房價繼續穩定，房屋銷售尚可，新開工面積增速也難以避免下滑局面，土地成交短期好轉，受制于宏觀流動性環境難以放量，房地產行業對鋼材需求難以回到過去5年高位，景氣度見底無法根本上改變供需格局。

　　從近期公布的宏觀數據可以看出鐵路基建項目成為10月份以來提振投資增速的主要推動力，尤其是鐵路基建投資增速再次回到2010年的高點，鐵路投資大幅增加確實對鋼價形成一定支撐，但總量上無法和地產行業相比，起到的作用較小。

　　【鋼材價格還會繼續反彈嗎？】

　　19日，螺紋鋼破位下行，并且跌破此前60日均線的支撐，市場恐慌情緒再度蔓延。究其原因一是因為周末北方鋼坯價格出現下跌，帶動螺紋鋼價格下行；二是近期部分質押螺紋鋼開始拍賣，銀行為了回籠資金或許低價出售；三是冬季來臨，螺紋鋼需求減弱。不過，盡管如此，筆者認為，此次下跌與前期的大跌在基本面上有所不同，盡管當前螺紋鋼期價顯得較為弱勢，但是整體來看，期價接近前期底部平臺，后市螺紋鋼若能夯實底部，或將再次反彈。

　　基建項目將拉動鋼材需求

　　據悉，國家發改委上半年批復了一批基礎建設項目，其中包括鐵路、公路和港口等，這些項目對于鋼材的需求較大。下半年，國家密集批復更多的項目，僅僅軌道交通的項目就涉及資金8000多億。由此可以看出，當前國內多項宏觀經濟數據低迷、消費形勢不明朗，而在人民幣不斷升值的情況下，外貿進出口增長乏力，最終不排除國家加大對重大基礎設施建設項目的審批力度，以提高全年“穩增長”目標實現的可能性。這對螺紋鋼的利好是中長期的，也需要時間來顯現。

　　上游鐵礦石庫存下降支撐鋼價

　　最新數據顯示，上周鐵礦石港口庫存繼續回落。全國30個主要港口鐵礦石庫存數量為8729萬噸，較前一周減少120萬噸，周環比降低1.36%。從進口來源地看，上周三大主要來源地鐵礦石數量繼續呈現下降趨勢。鐵礦石庫存變化也可以印證市場的轉變，兩個月前，鐵礦石庫存高企，很多港口鐵礦石堆積如山，而現在隨著庫存的連續減少，鐵礦石步入去庫存化，這也對市場產生積極的利好支撐。而從礦石市場來看，大型貿易商報價較為堅挺，多數低價不出，議價空間縮小，這也一改早期的悲觀景象。長期來看，如果鐵礦石庫存不斷下降，必將間接給鋼價提供有力的支撐。

　　鋼廠漲價和庫存降低力挺鋼價

　　截至上周五，全國26個主要市場五大鋼材品種(螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板)社會庫存量為1208.5萬噸，較前一周減少25.2萬噸，國慶節后連續下降，降幅有所擴大。其中，螺紋鋼庫存較前一周減少3.4萬噸，總庫存再創年內新低。一方面是鋼廠挺價，另一方面是庫存降低，這些都將為鋼價反彈打下堅實的基礎。

　　綜上所述，隨著需求的逐步展開和庫存的連續下降，市場對螺紋鋼的期望值有所抬升。盡管這次螺紋鋼受到鋼坯的影響再次下跌，但是由于整體基本面并沒有出現實質性惡化，投資者可耐心等待，市場需要時間來修復。此外，鋼價大跌，必將抑制鋼廠增產的沖動，從而帶動產量再次減少。隨著產量減少到一定的平衡點，螺紋鋼必將再次夯實底部，反彈可期。