國家10月份CPI同比增速創33個月新低，工業增加值、消費、投資、進出口等多項指標均不同程度回升，10月制造業采購經理指數PMI回升至50.2%，重新回到榮枯臨界點之上，宏觀經濟企穩跡象明顯。在這樣的大環境下，鋼材盡管表現較弱，但大幅下探的概率不大，區間振蕩仍是行情主調。

    政策維穩，下游需求有望持續好轉

    房地產投資繼續呈現底部逐漸企穩的跡象，鐵路基建投資保持快速增長。2012年1—10月份房地產開發投資同比增長15.4%，跟上個月基本持平，從今年7月開始，這一指標就表現出止跌企穩的勢頭，并連續4個月保持在15.4%至15.6%的水平，筑底態勢明顯。1—10月鐵路基建投資共計完成3618億元，與去年同期相比減少56億元，同比下降1.5%。10月份全國鐵路基建投資完成698億元，同比增長240%，環比增長9%。盡管鐵道部債務問題仍較嚴重，但是受益于穩增長政策的保駕護航，巨額融資或仍將得到逐步落實，鐵路基建投資或將繼續高速增長。

    上游成本構成較強支撐

    近期，建材原材料價格總體表現相對堅挺，63.5%的進口鐵礦石報價維穩在120美元/噸以上，唐山鋼坯價格維穩在3500—3600元/噸，焦炭價格更是穩中上漲，據估算，建材成本約3550—3700元/噸，跟期貨價格不相上下。受此支撐，鋼材現貨價格表現堅挺，從今年8月底開始，螺紋鋼現貨對期貨持續維持升水態勢，截至11月23日，上海地區的三級螺紋鋼主流報價仍持于3750元/噸的高位，高出期貨價格超過150元/噸。如果考慮到現貨市場理算為主，期貨市場過磅計量，那么當前現貨價格對期貨的絕對升水將超過200元/噸。

    粗鋼日產量維持高位

    10月鋼鐵PMI明顯回升，再回榮枯分界線上方，其中生產指數為57.1%，環比上升17.4個百分點；10月份河北鋼鐵PMI生產指數為51.3，環比增長22.4。兩項生產數據都顯示出目前鋼廠生產積極性已較前期有了明顯提升。由于近期鋼廠盈利空間升至今年以來的高點，前期慣性新建的高爐及建材產線投產較多。數據顯示，今年全國32家鋼廠有44座高爐新增投產，新增產能5870萬噸至9.34億噸。此外，新增產能投放明顯加速也體現在10月份生鐵、粗鋼和鋼材產量同比和環比均維持增長勢頭。螺紋鋼9月、10月產量連續兩個月刷新歷史記錄，10月達到了1609.20萬噸，較去年同期增長22.73%，線材月產量也在10月份創歷史新高至1235.30萬噸。中鋼協最新數據顯示，11月上旬全國粗鋼日均產量195.67萬噸，環比10月下旬192.57萬噸上升1.61%。目前鋼廠噸鋼盈利仍遠好于今年前三季度。據調查，目前大部分大中型建材鋼廠噸鋼盈利在200—350元/噸，熱軋鋼廠噸鋼盈利在0—150元/噸。在這種盈利空間下，除例行檢修或事故外，無論是民營鋼廠還是國有鋼廠均沒有足夠理由停產檢修。

    綜上所述，中長期而言，下游需求仍有持續轉好的可能，但螺紋鋼產量長期過剩是壓制價格的最主要因素。短期來看，一方面，如果需求端持續好轉，不排除螺紋鋼延續9月初以來的反彈，但幅度上我們維持謹慎態度；另一方面，考慮到貿易商和鋼廠庫存都不高，同時政策維穩傾向明顯，市場缺乏進一步向下的驅動因素。因此，短期滬鋼仍將維持低位振蕩，策略上，主力合約1305如果向上突破3600一線，可視市場情況適當參與短期的反彈行情，反彈上方壓力分別為3700—3750區域和3900—4000區域，如果向下放量跌破3500一線，則可視市場情況參與沽空。