上周國際動力煤市場持續走高，國際三港動力煤價格普遍呈現上升態勢，但漲幅均較前期有所回落，由于國際經濟環境依然嚴峻，國際動力煤市場仍將處于相對弱勢狀態，價格或逐步企穩。國內方面，受下游庫存高企、需求不振影響，動力煤市場弱勢維穩，后期經濟企穩回暖和冬季降溫預期，再加上惡劣天氣對煤炭產運的影響，將對國內動力煤市場形成支撐，煤價大幅下跌的可能性不大；煉焦煤市場整體穩中上行，成交良好，主產區煤礦復產跡象明顯，區域供應偏緊的局面有所緩解，由于煤礦復產尚需時日，市場供不應求局面仍會持續，短期市場看好，價格將穩中有漲。

　　――漲幅回落 國際動力煤價格或逐步企穩

　　上周國際動力煤市場持續走高，國際三港動力煤價格普遍呈現上升態勢，但漲幅均較前期有所回落。

　　據環球煤炭交易平臺數據顯示，截至11月23日，澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格指數上漲1.27美元至87.47美元/噸，漲幅為1.47%；南非理查德港動力煤價格指數在上期86.08美元/噸基礎上漲1.85美元至87.93美元/噸，漲幅2.14%，為三港中漲幅最大；歐洲ARA三港市場動力煤價格指數上漲0.82美元至91.78美元/噸，漲幅為0.90%。

　　我們分析認為，此番國際動力煤市場上漲主要是由于北半球進入冬季采暖期，需求回升提振市場，再加上國際煤價前期超跌和亞洲需求的回暖拉動。近期，澳洲的煤炭發運量有所恢復，而亞洲的需求增量主要在韓國和印度；南非現貨價格受短期交易量支撐，整體保持穩定態勢。

　　除了歐洲地區受季節影響對動力煤的需求回暖以外，日韓需求的增加也對國際煤價形成短期的利好支撐。由于韓國核電廠正在檢修，無法保證在12月重新使用。雖然國內煤炭庫存充足，但是核電無法使用將造成電力短缺，韓國或將在12月大量購買現貨，其接受價也將好于中日。

　　日本關西電力公司和九州電力公司表示，雙方將共同從美國進口100萬噸低硫高質煤炭，按照合約，此次進口的煤炭熱值為6600千焦/千克，按照包含成本、保險費和海運運費的到岸價格計算，要略低于典型的6322千焦/千克的澳大利亞煤炭。而兩家公司上一財年從美國進口的煤炭數量分別為15萬噸和7萬噸。

　　除此之外，進口煤價格優勢的凸顯，也在一定程度上支撐了國際煤市的需求回暖。盡管國際煤炭價格連漲，但仍低于國內市場，印尼和澳洲進口煤價較國內動力煤價形成30-50元/噸和15-20元/噸的價格優勢，或將對內貿煤產生沖擊，預計11月和12月我國進口煤數量將繼續增加，全年進口煤炭或超過2.6億噸。

　　雖然國際煤價連續三周上揚，但是目前整體水平仍較弱，國際三港動力煤價格較去年同期跌幅在15-25美元/噸不等。我們認為，國際煤價低位運行的根本原因在于國際宏觀經濟疲軟、煤炭市場及其下游行業需求不振，盡管季節性因素拉動短期需求，但是力度有限，國際煤炭市場仍將處于相對弱勢狀態，價格或逐步企穩。

　　――需求清淡 國內動力煤弱勢維穩

　　上周，受下游企業庫存高企、需求不振影響，國內動力煤市場主體弱勢運行。港口市場交投尚可，南北主要港口庫存升降互現；產地方面，煤礦生產積極性弱，市場弱勢維穩，價格波動不大。

　　港口方面，下游企業庫存高企和煤炭進口量再度增加使得動力煤市場供求走弱，煤價有再度下行的趨勢。南北主要港口庫存升降互現，截至11月23日，環渤海四港煤炭總庫存為1524.1萬噸，環比增加36.6萬噸，增幅為2.5%；廣州港煤炭總庫存為277萬噸，環比減少21萬噸，降幅為7.0%。同時，環渤海動力煤價格指數出現小幅下跌后再度企穩，最新發布的環渤海地區港口平倉的發熱量5500大卡市場動力煤的綜合平均價格報收于641元/噸，與上期持平。

　　煤炭產地方面，山西動力煤市場平穩運行，上周呂梁地區限停中小煤礦相繼復產，供應逐步恢復，預計后期受季節性需求帶動，市場以穩為主，長治地區動力煤市場成交良好。內蒙古鄂爾多斯地區由于近期強降雪天氣導致交通運輸嚴重受阻，各主要公路被迫封閉，煤炭外運更加艱難，動力煤價格出現小幅回調，塊煤跌幅為15-30元/噸不等；陜西地區動力塊煤供給資源緊張，銅川和黃陵地區塊煤庫存低位，陜北地區塊煤緊缺，由于關停煤礦復產需要時間，預計短期陜西塊煤資源偏緊仍會持續；河北動力煤市場平穩運行，成交良好；由于煤炭庫存高位和70%的開工率嚴重壓制了下游電廠的采購熱情，河南地區動力煤市場弱勢維穩，市場交投清淡。

　　下游市場方面，電廠煤炭庫存依舊保持高位運行，采購積極性不高。截至11月23日，六大電廠（浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能）電煤庫存總量為1370.70萬噸，較上周同期增加28.6萬噸，增幅為2.04%。六大電廠電煤日耗總量為65.90萬噸，較上周同期增加3.31萬噸，增幅為5.2%。六大電廠電煤可用天數為20.79天，較上周同期減少1.56天。

　　數據顯示，10月份我國全社會用電量3998億千瓦時，同比增長6.1%，用電量增速回升，我國經濟企穩跡象明顯。經濟企穩回暖和冬季降溫預期，再加上惡劣天氣對煤炭產運的影響，將對國內動力煤市場形成一定支撐，煤價大幅下跌的可能性不大。但由于下游庫存高企，短期需求難以提振，價格或呈小幅震蕩走勢。

　　――供不應求 國內煉焦煤市場穩中上行  

　上周國內煉焦煤市場整體穩中上行，成交良好，主產區煤礦復產跡象明顯，前期區域供應偏緊的局面有所緩解；焦煤價格繼續走高，山西、河南以及西南地區主焦、1/3焦煤價格均有50元/噸左右的漲幅。

　　產地方面，山西煉焦煤市場整體穩中上揚，其中長治、臨汾主焦煤普漲50元/噸，成交良好，近期下游焦鋼采購需求持續高漲，煤礦精煤庫存接近為零，而晉中等地煤礦復產尚需時日，因此晉南地區主焦煤市場現供不應求，主焦煤價格支撐明顯，預計后期價格仍將小幅上漲；西南地區煉焦煤市場供應偏緊，云南玉溪和華坪等地區煉焦煤價格分別漲30元/噸和70元/噸，云南鋼焦企業冬儲對煉焦煤需求增加明顯，但受制于8月底煤礦安檢，資源偏緊，煉焦煤價格趁勢上漲，隨著12月中下旬諸多煤企逐漸停產，煉焦煤資源緊缺局面將更加凸顯，價格仍有上漲空間。大礦方面，山西焦煤自本月24日開始主礦區焦、肥、氣、瘦煤種價格普遍上調50-80元/噸，河北地區采購蒙古國主焦煤上漲100元/噸，天津港平倉含稅攀升至1350元/噸。華東方面，安徽淮南淮北礦務局及徐礦煉焦煤均上調50元/噸。

　　為防止冬季雨雪天氣對運輸造成影響，近期原料庫存不足的鋼焦企業面臨冬儲事宜，紛紛加大采購力度，提高焦煤庫存備貨。上周鋼焦企業焦煤庫存明顯上升，可用天數也隨之增加。全國樣本鋼廠及獨立焦化廠煉焦煤平均庫存為12.3萬噸，環比增加1萬噸，漲幅達8.8%；平均可用天數為15.3天，環比增加1.2天，漲幅為8.5%。雖然目前各大鋼廠補庫積極性較高，但受焦煤資源緊缺、煤價攀升以及終端需求難有改善等因素影響，焦煤庫存持續上漲的可能性不大。

　　下游市場方面，國內焦炭市場繼續上揚，主流漲幅達30-50元/噸，個別地區出現補漲行為，幅度相對較大。經過近兩個月的積極補庫，鋼廠方面焦炭庫存已有回升，且焦炭價格漲幅400元/噸左右；此外，煤礦方面逐步恢復生產，焦煤市場供應稍有緩解，加之近期鋼材市場陰跌不斷，后期焦炭價格上漲動力不足。

　　前期各地停產限產對煉焦煤的供應影響較大，近期隨著國內煤礦陸續恢復生產，部分區域供應緊張格局有所緩解，但由于煤礦復產需要時日，市場整體供不應求局面仍會持續一段時間，預計短期煉焦煤市場表現樂觀，價格將穩中有漲。