煤價近期難大幅反彈。1、從庫存看,盡管港口庫存在合理水平,電廠庫存有所回落,但主要產(chǎn)煤省份煤炭庫存及社會庫存仍較高,煤炭短期仍是供大于求。2、從生產(chǎn)看,雖目前產(chǎn)量微幅下滑,但隨著整合煤礦集中投產(chǎn)及新建礦貢獻產(chǎn)能,煤炭產(chǎn)量將很難控制,產(chǎn)銷率較低。3、從煤炭進出口看,煤炭凈進口量雖有所反彈,但仍處于合理范圍,進口煤對國內(nèi)市場的沖擊在減小。4、從沿海煤炭運價來看,運價在持續(xù)下跌后形成了回升勢頭,體現(xiàn)了階段性回暖。5、當前經(jīng)濟底部徘徊的時間似乎將較長,短期難見耗煤恢復到快速增長狀態(tài)。

　　煤炭企業(yè)經(jīng)營壓力仍較大。2012年第三季度,煤炭開采和洗選業(yè)主營收入同比減少2.01%,是十年來首次負增長;利潤總額同比負增長37.6%;毛利率21.57%,處于歷史最低水平。

　　2012年1-9月,煤炭開采和洗選業(yè)累計實現(xiàn)主營收入24088億元,同比增3.23%;累計實現(xiàn)利潤總額2429億元,同比降22.15%。應收賬款現(xiàn)金回流問題更加凸顯。2012年9月,行業(yè)應收賬款凈額2943億元,同比增31.24%。煤炭行業(yè)盈利呈下降趨勢,經(jīng)營壓力較大。

　　12月行業(yè)投資策略:維持精選個股。以配置個股為主,主要選擇成本低、業(yè)績有望保持增長、自產(chǎn)自銷占比高的標的,推薦中煤能源、永泰能源。防御角度,關注中國神華。

　　股價催化劑可能有:限產(chǎn)保價有大動作;高耗能行業(yè)用電快速反彈;固定資產(chǎn)投資項目加快。

　　風險提示:煤炭價格繼續(xù)下行;宏觀經(jīng)濟探底過程漫長,需求繼續(xù)走弱;資源稅從價計征。