普鋼行業痼疾難除，需等待下一個輪回。產能泡沫化和成本優勢的喪失是造成行業微利的兩大主因，短期看去產能化和成本定價機制都難有實質改變。因此，普鋼行業整體贏利回歸還需等待下一個周期的輪回。

　　A供需嚴重失衡將成常態

　　根據《鋼鐵工業“十二五”規劃》預測，至2015年，我國粗鋼導向性消費量年，我國粗鋼導向性消費量約為7.5億噸，我國粗鋼需求量可能在“十二五”期間進入峰值弧頂區，最高峰可能出現在2015~2020年期間，峰值約為7.7億~8.2億噸，此后峰值弧頂區仍將持續一個時期。

　　隨著工業化、城鎮化不斷深入發展，以及經濟發展方式轉變和產業升級，城鄉基礎設施投資規模增速放緩，我國鋼鐵需求增速將呈逐年下降趨勢，進入平穩發展期。截至2012年10月份，國內粗鋼產量6億噸，今年突破7億噸幾成定局，預計未來5年行業增速0%~5%之間。

　　但在無序的行政審批和盲目的投資熱潮下，產能釋放過快達到飽和狀態，預計目前我國粗鋼實際產能已達10億噸，遠超需求預測峰值。

　　同時，產能嚴重過剩，淘汰難執行。過去10年鋼鐵行業作為傳統的“五朵金花”在市場需求快速增長背景下供給迅速擴容，2000~2007年供需匹配是相對平衡的。

　　另一方面，產能淘汰面臨幾大制約：退出成本高，鋼企的固定資產投資較大，退出不易;鋼鐵企業往往是稅收、就業大戶，地方政府難以輕易放任其破產;落后產能等量淘汰難以執行，新建產能往往超出淘汰產能。

　　產能嚴重過剩的同時，需求增速下滑將導致我國未來的鋼鐵市場嚴重失衡。

　　B礦石價格難大幅下滑

　　與鋼鐵冶煉相比，我國鐵礦石開采的凈資產收益率要高很多，對產業資本具備足夠的吸引力，因此鐵礦石開采產能將持續增長;另一方面，由于我國粗鋼產量增速下滑，鐵礦石需求將受制，未來我國鐵礦開采的收益將逐步下滑。從鐵礦開采固定資產投資情況分析，預計2013年新增產能將達到2億噸，供給增速15%左右。

　　與此同時，三大礦山擴產步伐未停，鐵礦石的全球供給呈現寡頭壟斷格局，淡水河谷、力拓、必和必拓三大巨頭的市場份額30%以上，出口貿易量占全球總量的60%，定價影響力大。雖然經濟低迷，且鐵礦石需求不振未來價格前景不明朗，三大礦山并未因此削減投資。

　　中長期來看，由于供給持續增長，需求增速下滑，鐵礦石價格將進入下降通道。但目前，國內礦開采成本達550~650元/噸，是國外鐵礦類企業的2~3倍，因此礦石價格有成本的剛性支撐，預計明年鐵礦石不含稅價格波動區間為800~1000元/噸。

　　C細分子行業孕育大機會

　　特鋼區別于普鋼，工作條件相對苛刻，產品類別包括結構鋼、軸承鋼、彈簧鋼、工具鋼、高溫合金等，對應的下游行業主要有汽車、機械、鐵路、鍋爐制造等，其中汽車、機械行業的需求占比較大。

　　與普鋼相比，我國特鋼行業發展相對滯后，與國際先進水平的差距也較普鋼大，國際市場份額僅為2%左右。

　　就生產比例而言，我國特鋼產量僅占總鋼產量的5%左右，而世界平均水平為15%左右，其中日本為18.9%，德國25.3%，歐盟16.4%，瑞典更是達到45%。就產品結構而言，我國特鋼產業雖然已初具規模，但很多高附加值、高品質產品依然依賴進口。《新材料產業“十二五”規劃》中，高品質特殊鋼的自主化目標赫然在列;8月24日科技部印發《高品質特殊鋼科技發展“十二五”專項規劃》，明確提出特鋼產量占比由5%提高到10%左右（即要求特鋼產量年復合增速20%左右），特鋼行業新增年產值5000億元以上。

　　政策扶持與需求增長，決定了特鋼產品贏利未來有放大趨勢。

　　除特鋼以外，高端管材、新材料等也是普鋼成熟后迅速崛起的行業，可在其中重點關注成長性好的企業。