11月全國四大類鋼材產(chǎn)值1844億元，同比增長-6.4%，較上月的-8.8%微幅回升，模擬11月工業(yè)增加值同比增長9.8%，較上月上升0.2%；11月鋼材社會(huì)庫存1201萬噸，較10月庫存下降94萬噸，環(huán)比下降7%，同比下降9%。

　　11月鋼材社會(huì)庫存繼續(xù)下滑，貿(mào)易商對(duì)下游需求依然保持謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫意愿偏弱，季節(jié)性因素也使下游需求持續(xù)弱勢。鋼廠難以忍受鋼價(jià)進(jìn)一步下跌，后期限產(chǎn)保價(jià)將成為主流，預(yù)計(jì)12月行業(yè)噸鋼毛利水平將繼續(xù)下滑，待減產(chǎn)持續(xù)、產(chǎn)能利用率降至75%左右，噸鋼毛利將見底反彈。行業(yè)評(píng)級(jí)維持“中性”。

　　根據(jù)鋼鐵與宏觀經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證模型，四大類鋼材產(chǎn)值與工業(yè)增加值同步相關(guān)，加權(quán)鋼價(jià)領(lǐng)先于PPI0-2個(gè)月，同時(shí)粗鋼產(chǎn)能利用率同步于名義工業(yè)增加值。

　　我們基于該模型作出模擬預(yù)測：根據(jù)11月旬度鋼材產(chǎn)量我們測算11月全國四大類鋼材產(chǎn)值1844億元，同比增長-6.4%，較上月的-8.8%微幅回升，模擬11月工業(yè)增加值同比增長9.8%，較上月上升0.2%。11月全國粗鋼產(chǎn)量約5863萬噸，產(chǎn)能利用率85%，與上月持平。11月加權(quán)鋼材價(jià)格3834元/噸，同比增長-13.7%，較上月的-15%小幅回升。

　　根據(jù)鋼鐵與宏觀經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證模型，螺紋鋼與高線產(chǎn)量領(lǐng)先于房地產(chǎn)開發(fā)投資額約0-7個(gè)月，冷軋產(chǎn)量領(lǐng)先于消費(fèi)者信心指數(shù)約0-4個(gè)月，熱卷與中板產(chǎn)值領(lǐng)先于進(jìn)出口金額約0-2個(gè)月。

　　我們預(yù)測：11月螺線產(chǎn)量同比增長26.3%，較上月的16%繼續(xù)大幅回升，模擬11月房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計(jì)同比增長15.9%，單月增速從上月的15.5%上升至20%；11月熱卷與中板產(chǎn)值同比增長0.1%，較上月的-16%繼續(xù)回升，16個(gè)月增速來首次轉(zhuǎn)正，受其影響模擬11月進(jìn)出口金額累計(jì)同比增長6.9%，單月增速從上月的7.2%繼續(xù)反彈至12%；11月冷軋產(chǎn)量同比增長12.5%，較上月的-1.5%大幅回升，8個(gè)月來增速首次轉(zhuǎn)正，模擬消費(fèi)者信心指數(shù)同比下降5%，環(huán)比增0.3%，指數(shù)92.

　　國內(nèi)鋼價(jià)：11月鋼材產(chǎn)品加權(quán)價(jià)格下跌2%至3769元/噸。其中螺紋、高線、熱卷、冷板、中板價(jià)格分別變化-4.4%、-4.1%、1.3%、1%、1.2%至3598、3613、3839、4582、3708元/噸。無縫管、焊管、無取向硅鋼、取向硅鋼價(jià)格分別變化2.4%、-8.1%、1.5%、-1.4%至4350、3510、5430、14600元/噸。300系、400系熱軋不銹鋼價(jià)格分別變化-1.1%、0%至17800、8900元/噸。

　　11月國內(nèi)現(xiàn)貨鐵礦石、進(jìn)口現(xiàn)貨鐵礦石、巴西長協(xié)礦、澳大利亞長協(xié)礦價(jià)格分別變化-4.3%、-4.7%、-2.1%、-1.7%至907、820、876、764元/噸。焦炭、主焦煤、硅鐵、廢鋼價(jià)格分別變化8.3%、0%、3.3%、-3%至1690、1300、6200、2400元/噸。

　　10月全國粗鋼、生鐵產(chǎn)量分別為5910、5398萬噸，同比分別變化6%、5.1%，環(huán)比分別變化2%、2.1%。10月國產(chǎn)、進(jìn)口鐵礦石量分別為12485、5643萬噸，同比分別變化-5.7%、13%，環(huán)比分別變化-3.3%、-13.2%。10月全球、日本、韓國、美國、歐洲粗鋼產(chǎn)量分別為9138、884、579、278、735萬噸，同比變化2.1%、-6.7%、-4.9%、5.4%、-3.3%，環(huán)比變化2.1%、0.4%、3.4%、-2.6%、-0.6%。

　　11月末鋼材社會(huì)庫存下降3.1%至1195萬噸，主要港口鐵礦石庫存下降8.9%至8602萬噸。其中螺紋、高線、熱軋、冷軋、中板庫存分別變化1.1%、5.2%、-9.2%、-1.6%、-12.6%至498、121、296、159、121萬噸。

　　11月國內(nèi)A股市場震蕩下跌，申萬黑色金屬指數(shù)跑贏大盤0.7個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵板塊相對(duì)PB為0.5，低于歷史平均水平。個(gè)股方面，本月漲幅前三名為武鋼股份(9.1%)、寶鋼股份(1.3%)和河北鋼鐵(0%).

　　產(chǎn)能利用率反彈至高位，毛利開始下行，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，建議配置低風(fēng)險(xiǎn)品種。1)11月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量195萬噸，與上旬的196萬噸基本持平，產(chǎn)能利用率繼續(xù)維持在80%以上高位。受產(chǎn)量上升壓制，11月行業(yè)噸鋼毛利結(jié)束自8月份以來連續(xù)三個(gè)月的上漲，開始進(jìn)入下行通道，11月黑色金屬超額收益從上月的4.1%降至0.7%。2)11月鋼材社會(huì)庫存繼續(xù)下滑，貿(mào)易商對(duì)下游需求依然保持謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫意愿偏弱，季節(jié)性因素也使下游需求持續(xù)弱勢；隨著市場進(jìn)一步萎縮、鐵礦石等原燃料成本回升，鋼廠難以忍受鋼價(jià)進(jìn)一步下跌，限產(chǎn)保價(jià)將成為主流，預(yù)計(jì)12月行業(yè)噸鋼毛利水平將下滑，待減產(chǎn)持續(xù)、產(chǎn)能利用率降至75%左右，噸鋼毛利將見底反彈。