行情回顧

　　縱觀2012年，鋼材(3869,-3.00,-0.08%)期貨的價格運行主要表現為兩個階段，第一階段是4月中旬—9月初的下跌行情。下跌的主要原因是受終端消費低迷影響，鋼價下跌，進而導致鋼材貿易商的資金鏈斷裂，貿易商和銀行開始對鋼材清庫，嚴重影響了鋼廠盈利。預示著鋼鐵行業進入寒冬，鋼鐵行業黃金時代終結。

　　第二階段是9月初—11月中旬的上漲行情。其上漲的主要原因是新增基建投資推動鋼價上漲，進而鋼廠對礦石重新備庫帶動礦價上漲，礦價上漲又繼續推動鋼價上漲。此輪上漲意味著鋼價超跌后重新回歸合理價值區間。

　　后市展望

　　2012年12月份以來，鋼價上躥下跳。先是隨著天氣的轉冷出現下跌，現貨市場價格也由北至南出現了近200點的下跌。隨后在12月的第一個交易日，鋼價強勢反彈。近期，隨著螺紋鋼主力1305合約持倉量的增加，鋼材期價穩步上升，尤其是當市場得知1—11月份全國房地產市場開發投資同比增長達16.7%之后，螺紋鋼主力1305合約期價一舉站上3700元/噸。此次螺紋鋼價格在消費淡季能夠成功“V”型反轉，大部分得益于房地產和基建投資的好轉。

　　從螺紋鋼基本面來看，2013年第一季度鋼價將出現一輪由消費商和貿易商補庫帶動的上漲行情。在房地產投資好轉的情況下，此輪行情有可能提前啟動，也就是說鋼材市場或將走出一輪跨年度上漲行情。

　　1.粗鋼供應壓力增大

　　自9月份以來，鋼價處于上漲趨勢。自11月下旬，鋼材價格開始調整，使得近期鋼廠的產能利用率維持在較高水平。據調查，唐山地區11月中旬的高爐開工率為94%。進入12月份，鋼廠年底高爐檢修以及鋼價出現的下跌可能會導致產量出現小幅下降，但鋼材的供應維持在高位。

　　隨著天氣轉冷，我國中西部和東北部的建筑項目將由于天氣原因停止施工。也就是說當供應位于高位需求卻出現季節性下滑時，市場供應壓力必將增加，鋼價將進行季節性調整。

　　粗鋼日產量圖



　　2.短期礦石價格表現堅挺

　　自10—11月份以來，受鋼廠對礦石清庫完畢后進行補庫，以及十八大之前國內的部分小礦山關閉的影響，礦石價格表現較為強勢。而后進入鋼材需求淡季，雖然終端需求轉弱以及鋼廠年底檢修，鋼廠對礦石的采購出現部分下降，但是礦石的港口庫存經過前期消耗后出現了下降，且目前鋼廠的產量依舊維持高位，礦石庫存也維持在中等偏低的狀態，因此短期內礦石價格相對堅挺。

　　3.社會庫存低位利于明年第一季度的補庫行情

　　相關數據顯示，鋼材社會庫存繼續出現下降。雖然螺紋鋼庫存連續兩周上漲，但近年來，鋼材庫存和螺紋鋼庫存都處于較低水平。冬去春來，即便明年第一季度消費僅出現季節性恢復，也會使得終端消費商和貿易商輪番補庫，鋼材價格必將出現上漲。而較低的社會庫存只會加大鋼材價格的上漲幅度，更何況2012年下半年政府所批復的部分基建項目要到2013年上半年才能正式開工，這為明年上半年鋼材行情帶來利好。

　　雖然看好明年上半年的鋼材上漲行情，但其上漲的幅度或將有限。數據顯示，2012年1—11月份，我國粗鋼產量同比增速為2%左右，假設我國2013年第一季度的GDP增速為7.8%，粗鋼產量增速即便上漲5%左右，日均粗鋼產量僅達200萬噸左右，折合年率為7.3億萬噸。按2012年的產能計算，年產能利用率也僅達79%左右，產能尚有很大剩余。由此看出，我國鋼材供應潛力遠遠大于需求的上漲空間，鋼材價格出現上漲的行情皆屬于階段性有限的上漲行情。

　　綜上所述，中長期來看，鋼材價格的下跌趨勢不可避免，市場過剩商品的價格將由其生產成本決定。而礦石作為主要原材料，其逐漸由供不應求轉變為市場過剩，礦石的中長期價格由其邊際成本決定，也就是國產礦的邊際成本。目前國產礦的邊際成本為90—100美元/噸，未來有可能降至80—90美元/噸，必將帶動鋼材市場中樞價格下滑。

　　短期來看，雖然鋼材市場供應過剩，其價格下跌的概率大于上漲的概率，鋼材價格上漲的時間和幅度都將有限，但當社會庫存處于低位而需求又出現上漲時，供應變化的速度跟不上需求變化的速度，鋼價極有可能走出一波上漲行情。