限制排放將導致電煤業進入“微增長”階段

　　今年以來國內幾大城市紛紛出現霧霾天氣，大氣中充斥著直徑小于或等于2.5微米的顆粒物，PM2.5檢測紛紛爆表。PM2.5被視作構成霧霾天氣的主要原因，一般而言，霧霾天氣形成是受污染源和季節性、地理性等因素共同影響。而在我國大氣污染源主要來自于火電、鋼鐵、水泥為代表的煤炭消費。據權威部門研究得出火電、鋼鐵、建材、化工和石油煉化五大行業的污染排放量占全國工業的90%，而前三者都與煤炭行業有所關聯。

　　與之相應，“十二五”期間，環保部將實施二氧化硫治理、氮氧化物治理等八類重點工程項目，總投資約為3500億元；京津冀、長三角、珠三角等重點區域的19個�。▍^、市）47個地級及以上城市從今年3月1日起，新受理的火電、鋼鐵環評項目將執行大氣污染物特別排放限值；此次重點控制區域面積、人口、經濟總量、煤炭消費分別占全國的14%、48%、71%、52%，二氧化硫、氮氧化物、煙粉塵、揮發性有機物排放量分別占全國的48%、51%、42%、50%，其受限規模和力度均很大。由于火電、鋼鐵等行業均屬于煤炭的下游行業，行業的不振以及環保壓力將影響2013年煤炭需求，受到強大的固定資產投資基數的慣性作用，明年煤炭需求量仍能維持低速增長的態勢。

　　污染源主要集中在煤炭消費領域和我國的能源消費結構密不可分，我國煤炭消費約占整個能源消費結構的70%以上，全國大約25%的煤炭屬于高硫煤，硫含量超過2%。由于能源利用的不合理性，每年超過80%的煤會被直接燃燒利用，通過直接燃燒方式，我國每年排入大氣的NOX和SO2有68%和89%，同時也會帶來大量的粉塵和煙塵，構成了大氣污染的主要污染物。

　　此前的去年12月環保部公布了《重點區域大氣污染防治 “十二五”規劃》，規劃中提到：到2015年，13個大氣污染防治重點區域二氧化硫、氮氧化物、工業煙粉塵排放量須分別下降12%、13%、10%，京津冀、長三角、珠三角的細顆粒物年均濃度須下降6%。因此接連的政策組合拳彰顯出國家在治理大氣污染的力度，“十二五”國家將加大經濟結構調整和能源結構調整力度，加強節能減排，減少煤炭消耗。受此影響今年煤炭需求將有所放緩，受到強大的固定資產基數的慣性作用，仍能維持低速增長的態勢。去年我國煤炭需求量增速約為6.5%，預計今年全年煤炭需求增速將降低為3%-4%。

　　環渤海動力煤指數連跌九周

　　關停減排和電力需求不旺的影響已經反映在動力煤價格之中，自去年12月以來，環渤海動力煤價格指數已經連跌9周，最新報收625元/噸。

　　從煤炭港口數據來看，自2月份以來，沿海六大電廠日耗煤數量開始出現連續下降：2月3日，沿海六大電廠日耗煤數量下降到60萬噸以下；2月7日、2月11日，該數值分別降到50萬噸、40萬噸以下；到了2月15日，沿海六大電廠日耗合計僅為36萬噸，而其庫存天數飆升至45天（往年春節一般為30天左右），在節后基建項目逐漸開工的預期下，動力煤價格仍不為所動，反映出動力煤行業的低迷態勢。一季度末動力煤價格將受行業不振和環保壓力雙重影響繼續在底部運行；待二季度下游基建行業旺季到來，動力煤價格或有反彈，但反彈力度和持續性都不會太強。

　　目前我國工業用電量所占全社會用電量比重為70 %左右，城鄉居民生活用電量僅占13%左右，關停減排等舉措主要針對工業用電，對民用用電的影響較小。高占比的工業用電量的下降將拖累全國電力需求總量。

　　我國動力煤煤質普遍較差（低卡、多硫、高灰分），而優質動力煤往往量少而價高。動力煤的用途主要體現在電力和水泥建材行業，受成本壓力等因素影響，國內許多發電企業比較容易接受廉價低等動力煤，造成單位能源消耗過多，污染增加的局面。

　　焦煤需求相對穩定

　　在煤炭行業整體低迷的背景下，相比動力煤，焦煤價格的走勢更值得看好。

　　2013年全國煤炭總產能將達到44-45億噸,需求為40億噸左右，煤炭行業整體呈現出供大于求的現象，而在焦煤和動力煤炭兩大細分子行業中，不看好動力煤價格的表現。由于焦煤本身具有稀缺屬性，在行業整體向下的背景下，焦煤價格擁有較強的安全邊際，看好二季度焦煤價格的表現，原因如下：

　　相比電力行業，鋼鐵行業復蘇態勢顯得更強些，復蘇態勢更持續些。去年以來以寶鋼為代表的國內大型鋼企業紛紛提高旗下鋼材產品的出廠價格，近期寶鋼、武鋼、鞍鋼又同時上調3月鋼材出廠價格，反映出春節之后鋼鐵行業在旺季來臨之際有望再下一城，從中鋼材發布的國內鋼材價格指數來看，目前該指數已從去年12月的104.32上升到最近的109.75，部分鋼材價格已經回升至七個月最高位。隨著二季度下游旺季的到來，鋼鐵價格仍有上漲空間，而焦煤價格也將水漲船高。

　　在這樣的行業背景下，焦煤股的選擇首先考慮區域龍頭，可以得到更多政府的支持；其次考慮在重點控制區域內的公司，因為關停減排、執行大氣污染物特別排放限值等舉措將會提高區域龍頭公司的市場占有率，并且造成地區性供給緊張，有利于價格穩定；最后公司基本面良好，并且能夠不斷有序的收購優質資產，例如冀中能源（京津冀地區）。