煤炭是我國最重要的基礎性能源，煤炭工業發展很大程度上受宏觀經濟形勢以及上下游行業發展的影響，是典型的需求拉動型市場。過去十年，我國國民經濟高速增長，基建、房地產投資快速擴張，煤炭市場受需求刺激，價格輪番上漲，經歷了“黃金十年”。但是，2012年5月以來，煤炭市場突然“變臉”，價格持續下跌，并一直延續至今。數據顯示，去年下半年以來，煤價跌幅超過20%。

　　潛在需求無憂

　　中國煤炭消費集中于電力、冶金、建材、化工等四大行業，約占煤炭消費總量的85%以上。近年來，電力行業用煤是動力煤消費中最主要的部分，冶金行業用煤量逐年上升，化工和建材行業動力煤需求量相對平穩。2013年1—4月份，全國火力發電量13264億千瓦時，同比平均增長1.67%；粗鋼產量2.57億噸，同比增長8.65%；水泥產量6.39億噸，同比增長10.1%；合成氨產量1861萬噸，同比增長5.12%。估計四大行業煤炭總消費量約在10億噸左右。可見，除發電量增速較低外，其他三大行業產量增幅明顯，煤炭需求依然具有較好的潛在基礎。筆者認為，在經濟增幅放緩、經濟結構調整過程中，煤炭需求依然有著來自實體經濟的剛性支撐。

　　供應穩中下滑

　　根據煤炭供銷協會數據，1—4月份，全國原煤產量11.6億噸，同比下降1.02%。從主要產煤大省來看，產量也以微增或下降為主。數據顯示，1—4月山西原煤產量2.97億噸，同比增長0.23%；陜西原煤產量1.27億噸，同比增長0.65%；內蒙古原煤產量3.15億噸，同比下降6.05%。這在煤炭運輸量中也有所體現。1—4月份，鐵路煤炭發運7.64億噸，同比下降3.1%，其中4月份下降7.2%；主要港口煤炭發運2.09億噸，同比下降2%。煤炭鐵路、海運量雙雙負增長，驗證了煤炭產量下滑的合理性。進口方面，1—4月份我國進口煤炭1.1億噸，同比增加25.6%，凈進口約1.07億噸。因此，1—4月份煤炭總供應量約在12.67億噸，供應相對寬松，與國內煤炭需求量基本適應。

　　去庫存化加速煤價下跌

　　在供需基本平衡背景下，煤炭價格持續下跌，產業鏈相關環節去庫存化可能在此過程中起到推波助瀾的作用。數據顯示，1—5月份，重點電廠煤炭庫存持續下降，日均煤炭存量約為7537萬噸，同比下降8%，比去年四季度下降了17%以上。與此同時，港口煤炭庫存量持續下滑，其中秦皇島煤炭庫存量（內貿）已降至566萬噸，較年初下降了15%以上。因此，去庫存階段，動力煤價格受到較大壓制。

　　行業去庫存化是造成近期煤炭“熊市”行情的關鍵因素。在此過程中，進口量的高速增長也間接削弱了煤炭行業的話語權，在煤價下跌中起到推波助瀾的作用。從目前煤礦庫存以及電廠煤炭庫存可用天數看，煤炭行業去庫存化進展仍在繼續。如果需求不能啟動，中期內煤炭價格下跌難以避免。