華爾街日?qǐng)?bào)日前曾報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)正在籌劃退出“量化寬松”(QE)政策。

    針對(duì)QE退出對(duì)鋼材市場(chǎng)的影響，蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心分析師陳克新接受《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“貨幣數(shù)量寬松的退出，將是一段時(shí)期以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的重大調(diào)整，勢(shì)必對(duì)鋼材市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。”陳克新從以下方面分析了QE退出對(duì)鋼材市場(chǎng)的影響。

    他分析，如果美聯(lián)儲(chǔ)真的退出QE，收緊流動(dòng)性，勢(shì)必減弱其金融性需求，導(dǎo)致避險(xiǎn)和炒作“熱錢”退出，擊破“溢價(jià)泡沫”。受其影響，短時(shí)期內(nèi)鋼鐵及礦石、焦炭、石油等商品價(jià)格都將弱勢(shì)運(yùn)行，在國(guó)際投行與對(duì)沖基金的推波助瀾之下，也不排除再探新低可能，上述商品生產(chǎn)企業(yè)的日子不太好過。值得注意的是，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性，即使美聯(lián)儲(chǔ)決定退出QE，估計(jì)其退出進(jìn)程也較為溫和，將采取逐步減少購(gòu)債步驟，而非一步到位。因此，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，對(duì)于鋼鐵及礦石、焦炭等原材料行情影響，尤其是對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求影響，也較為溫和，經(jīng)過一段時(shí)期跌落以后，市場(chǎng)行情將趨于平穩(wěn)。

    另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，短時(shí)期內(nèi)會(huì)惡化中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部環(huán)境。考慮到一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，發(fā)電量、煤炭消耗均不理想，5月份匯豐銀行中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值滑至50榮枯線下方，下階段經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速的憂慮，將提高決策部門出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施的可能性。在多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措中，如果金融機(jī)構(gòu)能夠降息，其對(duì)鋼材市場(chǎng)需求與信心的提振，一定超過以往所有政策的總和。

    他還表示，美聯(lián)儲(chǔ)退出超寬貨幣政策的前提條件有三個(gè)：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇獲得鞏固；二是失業(yè)率降至較低水平；三是物價(jià)漲幅不高。因此，如果美聯(lián)儲(chǔ)真的退出QE，在不錯(cuò)判形勢(shì)的前提下，那就意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入穩(wěn)步上升通道，GDP增速、就業(yè)率與物價(jià)指數(shù)等指標(biāo)趨勢(shì)狀況均為良好。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)鞏固復(fù)蘇勢(shì)頭，股市與房地產(chǎn)價(jià)格上漲，就業(yè)率大幅升高，勢(shì)必使得社會(huì)財(cái)富效應(yīng)擴(kuò)張，居民收入增加，進(jìn)而推高終端產(chǎn)品消費(fèi)需求，主要是住房、汽車和耐用消費(fèi)品購(gòu)買力的大幅增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)建筑業(yè)與制造業(yè)的繁榮，產(chǎn)生上述行業(yè)對(duì)于鋼鐵及原材料的巨大需求，產(chǎn)生對(duì)于相關(guān)商品的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

    美國(guó)是現(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)最大、最為重要的發(fā)動(dòng)機(jī)。一個(gè)美國(guó)的終端消費(fèi)需求，相當(dāng)于十幾個(gè)中國(guó)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，對(duì)于拉動(dòng)包括中國(guó)在內(nèi)的全球鋼鐵需求增長(zhǎng)，都具有十分重大的意義。應(yīng)該說(shuō)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求旺盛，消費(fèi)者購(gòu)買力增加，才是鋼鐵、礦石等商品價(jià)格行情高位運(yùn)行的真正基礎(chǔ)，投機(jī)資本只是在此基礎(chǔ)之上推波助瀾而已。因此，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，在暫時(shí)性壓制市場(chǎng)行情以后，勢(shì)必因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)需求的強(qiáng)有力復(fù)蘇，產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的、更為強(qiáng)勁的價(jià)格行情向上推動(dòng)力量。

    當(dāng)然，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求旺盛對(duì)于鋼材行情的推動(dòng)，比較去金融化所引發(fā)的行情打壓，更為緩慢，因此美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，對(duì)于鋼鐵及原材料行情意味著短空長(zhǎng)多。

    他認(rèn)為，今年以來(lái)，隨著美、日、歐超級(jí)寬松貨幣政策的陸續(xù)實(shí)施，以及逐步見效，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)重歸增長(zhǎng)，消費(fèi)需求再次啟動(dòng)，對(duì)于中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家當(dāng)然是個(gè)好消息。這些國(guó)家制造業(yè)與出口貿(mào)易的因此繁榮，勢(shì)必提振鋼鐵及原材料消費(fèi)，這就使得其牛市行情重新獲得堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，得以繼續(xù)下去。

    最后，他說(shuō)，必須看到，與超級(jí)寬松貨幣政策相比，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求旺盛，才是鋼鐵及原料牛市的真正動(dòng)力。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，其實(shí)意味著其牛市行情引擎動(dòng)力的角色互換，這有利于消除價(jià)格泡沫，實(shí)現(xiàn)鋼鐵市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

    他強(qiáng)調(diào)，全球超級(jí)寬松貨幣政策對(duì)于鋼鐵及原料繼續(xù)牛市行情，其實(shí)具有雙重力量推動(dòng)。除了前面所提到的“救市”效應(yīng)，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求旺盛以外，還在于因?yàn)椤熬仁小背�發(fā)貨幣，所導(dǎo)致的“錢遠(yuǎn)多于貨”的嚴(yán)重通貨膨脹局面出現(xiàn)，由此而引發(fā)的物價(jià)全面上漲。

    還必須指出的是，如果美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)決定退出QE，結(jié)束每月數(shù)百億美元的債券購(gòu)買計(jì)劃，減少債券需求，導(dǎo)致債券市場(chǎng)供大于求，壓迫其價(jià)格跌落。隨著美債價(jià)格走低，收益減少，勢(shì)必改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，引發(fā)大量資金從美債市場(chǎng)退出，回歸大宗商品市場(chǎng)領(lǐng)域，也會(huì)推高價(jià)格行情。

    有觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，意味著流動(dòng)性收緊，隨之而來(lái)的金融機(jī)構(gòu)加息，都會(huì)刺激美元走強(qiáng)。受其影響，美元匯率將進(jìn)入上升周期，鋼鐵及原料亦踏入漫漫“熊途”，甚至于說(shuō)未來(lái)鐵礦石價(jià)格會(huì)比目前價(jià)位暴跌5成以上。陳克新認(rèn)為此觀點(diǎn)是片面的。

    從大趨勢(shì)來(lái)看，美國(guó)絕對(duì)不會(huì)放棄弱勢(shì)美元政策，放棄這一到手的巨大好處。現(xiàn)在之所以暫時(shí)容忍日元、歐元大幅貶值，不過是寄希望這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)重歸增長(zhǎng)，拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)一起復(fù)蘇，同時(shí)也為了造成美元暫時(shí)性的強(qiáng)勢(shì)地位，為美債發(fā)行爭(zhēng)取更好條件。包括此次釋放退出QE信息，今后還會(huì)有更多動(dòng)作，其實(shí)這都是美聯(lián)儲(chǔ)在掌握貶值節(jié)奏，完全是一種策略技巧，決不意味著弱勢(shì)美元戰(zhàn)略方針的絲毫改變。可以預(yù)言，隨著美元升值告一階段以后，美國(guó)政府一定會(huì)以更大規(guī)模印鈔發(fā)債來(lái)應(yīng)對(duì)。在這種情形之下，流入市場(chǎng)的美元越來(lái)越多，其單位貨幣購(gòu)買力越來(lái)越低，未來(lái)鋼鐵及原料價(jià)格勢(shì)必上漲，即便供大于求、產(chǎn)能過剩也改變不了這一態(tài)勢(shì)，又何來(lái)所謂漫漫熊市？