鋼材市場近期似乎正顯現出部分回暖跡象，不僅鋼材現貨價格連續上漲，多家鋼廠也紛紛上調出廠價。另外，稀土價格也結束了多年來“跌跌不休”的狀態，出現了大幅上漲，自6月28日以來，盛和資源、五礦稀土上漲幅度分別達到了62.61%、51.76%。而從產業方面看，兩個市場整體上目前依然處于供過于求的狀態，去產能、去庫存依舊是未來數年內的主要方向，本文目的就在于揭開支撐本輪上漲背后的邏輯，并以此來研判后續走勢。

    自去年四季度到今年春節前，市場對新一輪的政策刺激計劃抱有較高的預期，企業都紛紛由去庫存轉向補庫存，鋼材社會庫存量一度由1047萬噸上漲至1482萬噸。而隨著預期落空，之后市場又進入到了主動去庫存階段，主要表現有兩個方面：一是以寶鋼為首的鋼廠連續下調出廠價；二是鋼材社會庫存連續下降，其中螺紋鋼庫存自3月中旬高點1094萬噸下降到了703萬噸。前一輪補庫存周期的持續時間無疑要短于我們的傳統認識，而這正是行情低迷下的謹慎性反應，也是支撐后續市場階段性反復的主要因素之一。

    持續數月的主動去庫存狀態為本輪上漲提供了基本支撐，除此之外，還有其它諸多因素。

    首先是錢荒背后透露出的政策邏輯。新一屆政府無疑早已認識到了過去中國經濟增長方式的弊端，并決心以鐵腕手段來扭轉。通過收緊流動性，劍指銀行間空轉資金，進而切斷房市、樓市泡沫生存的基本空間，正是這一思路的延續。只有在切掉了這些腐肉之后，房市的基本需求才會得以釋放，新型城鎮化才會真正開始獲得推進，否則必將重蹈覆轍，這顯然與政府的目的背道而馳。因此，短期內新型城鎮化不會對房市、樓市、鋼鐵產業等相關產業帶來實質利好。然而，政府本意不在打壓房市，而在擠壓泡沫，因此基建、經濟適用房、商業地產在未來數年內將會是建筑用鋼的主要領域；另外，如果土地供應能如期增加，也將會帶動建筑用鋼的上漲。

    其次是最近環保領域的一系列動作，當然這也是承接調結構的整體思路。對GDP增長率下滑更大程度的容忍，絕不僅僅意味著不會出臺大的政策刺激計劃，還在于對現有產業進行更徹底的治理，尤其是要扭轉過去以環境換增長、以未來換政績的揠苗助長式的增長方式。因此，未來淘汰落后產能、對兩高產業進行整治將會趨于常態，并落到實處，這將會使鋼鐵產業迎來被動去產能階段。正是基于這個預期，導致企業開工意愿和惜售意愿一起上漲。

    最后，從鐵礦石市場來看，盡管目前國際鐵礦石處于供給過剩狀態，但是高度壟斷性讓這一市場經常出現反復，而正是前期鐵礦石價格的上漲構成了本輪鋼材價格上漲的又一大動因；另外，近日傳言決策層將繼續發展鐵路，將會在短期內對鋼價維持上漲趨勢提供支撐。

    根據中投顧問發布的《2013年第三季度政策動向深度解讀報告》，綜合來看，短期內支撐鋼材價格上漲的原因依然是消息面上的利好，難以持續；未來數年內鋼鐵產業整體上依舊將處于去產能、去庫存狀態，但會表現出階段性反復，將會出現多輪更短的庫存周期；從長期來看，隨著政府主動擠泡沫，造船業、機械等實體領域將有望提前復蘇，這將有利于鋼鐵產業回暖，而鋼企主動加被動的去產能則極有可能會加快鋼鐵產業復蘇的步伐。