6月底以來，鋼價(jià)連續(xù)反彈，在技術(shù)形態(tài)上形成類似w底形態(tài)。按照約翰墨菲的經(jīng)典技術(shù)理論，當(dāng)期價(jià)突破頸線后，目標(biāo)漲幅至少等于從底部到頸線的距離，在此波反彈中，RB1401合約最低成交于3442元/噸，頸線位置在3616元/噸，也就是說價(jià)差為174元/噸。那么，上漲的第一目標(biāo)位是3616+174=3890元/噸。這就使人產(chǎn)生聯(lián)想，這一波的反彈，會(huì)重現(xiàn)去年9月份的千點(diǎn)行情嗎？由此，我們可以從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)供需、資金持倉三個(gè)方面，對(duì)比去年9月份展開的凌厲漲勢(shì)與今年6月底展開的反彈的背景，從而推測(cè)這一波反彈的力度和持續(xù)時(shí)間。

    宏觀背景強(qiáng)于去年

    根據(jù)筆者的研究跟蹤，與螺紋鋼走勢(shì)關(guān)系比較緊密的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)主要有PMI、工業(yè)增加值、房地產(chǎn)投資額同比增幅。我們就分別來對(duì)比這三個(gè)指標(biāo)。去年8月份，中國(guó)官方PMI值為49.2，之后見底回升，而螺紋鋼期價(jià)在8月份也構(gòu)筑了底部，之后與PMI開始同步回升。今年6月份，中國(guó)官方PMI值為50.1，而7月份回升至50.3，鋼價(jià)也是在6月份出現(xiàn)了底部，7月份明顯回升，這與去年的情形是相似的。再看工業(yè)增加值，去年8月份，工業(yè)增加值指標(biāo)創(chuàng)出年內(nèi)最低值8.9，之后逐步回升；今年6月份，工業(yè)增加值指標(biāo)也降至了年內(nèi)最低值8.9，7月份則大幅回升至9.7。最后再來看房地產(chǎn)投資額同比增幅，去年7月份，房地產(chǎn)投資額同比增幅為9%，之后震蕩回升，而今年以來，房地產(chǎn)投資額同比增幅也有起伏，但最低值為12%，7月份更是在21%，這一指標(biāo)明顯強(qiáng)于去年。從這三個(gè)指標(biāo)來看，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景是強(qiáng)于去年9月份的，如果勢(shì)頭能夠延續(xù)，則期價(jià)亦有重現(xiàn)去年漲勢(shì)的支撐。

    供需狀況拖累期價(jià)

    從粗鋼的日均產(chǎn)量來看，去年8月份創(chuàng)出了年內(nèi)最低值，為189萬噸，這說明在鋼價(jià)的連續(xù)下跌之后，鋼廠被迫實(shí)施了減產(chǎn)，并且在隨后的9、10、11、12四個(gè)月份中，粗鋼產(chǎn)量也未出現(xiàn)較大幅度的回升，都在190萬噸附近，12月份的日均粗鋼產(chǎn)量為186萬噸，刷新了年內(nèi)低點(diǎn)。不過，今年的粗鋼供應(yīng)則大幅飆升，除1月份外，其他月份的日均粗鋼產(chǎn)量都超過了210萬噸，即使是7月份減產(chǎn)的情況下，日均粗鋼產(chǎn)量也達(dá)到了211萬噸。這一對(duì)比說明，今年的粗鋼供應(yīng)壓力明顯高于去年，這成為拖累螺紋鋼期價(jià)的重要因素。

    持倉分析對(duì)比顯示積極預(yù)期

    最后來對(duì)比下資金持倉的情況。我們收取上海期貨交易所每日公布的前20名持倉數(shù)據(jù)，用前20名多頭持倉之和減去前20名空頭持倉之和，就得到了該合約前20名的凈持倉。再用凈持倉除以多頭持倉之和與空頭持倉之和的總和，就得到了凈空或凈多比例。我們認(rèn)為，用凈多或凈空比例代替凈持倉量，排除了持倉量本身變動(dòng)的影響，凈空或凈多比例更能反映市場(chǎng)情緒。

    去年9月初，市場(chǎng)的做空氛圍尚未消散，資金持倉的凈空比例一度接近20%，這之后隨著期價(jià)反彈的延續(xù)，資金操作明顯轉(zhuǎn)向，兩個(gè)月后，資金持倉由凈空轉(zhuǎn)為凈多狀態(tài)。今年6月底，市場(chǎng)的做空氛圍也沒有消散，資金持倉的凈空比例一度接近17%，但目前凈空比例逐漸縮減，降至3%左右。對(duì)比來看，今年的低點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)做空氛圍也沒有去年濃厚。那么，后市，我們也可以期待資金隨著期價(jià)的反彈而轉(zhuǎn)向操作。

    由以上三方面的對(duì)比來看，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)及資金持倉背景優(yōu)于去年9月份，而粗鋼供應(yīng)的壓力是一個(gè)壓制因素。總體而言，雖然我們不能斷定市場(chǎng)能重現(xiàn)去年的如虹漲勢(shì)，但如果它確實(shí)出現(xiàn)了，也并不出乎我們意料之外