國內鋼材市場在年初的3月中旬左右，完成了年內首輪的鋼材庫存重建，歷時3個月，使鋼材社會總庫存創下歷時新高。隨后花了5個的時間，上演了一段漫長的去庫存操作，到8月上旬末，鋼材庫存跌近年內低點，且低于去年同期水平，從當前的市場運行情況看，這個去庫存的操作，還將持續一段時間；但不可否認的是，面對我國鋼材消耗總量的大幅增加，處于庫存低水平階段鋼鐵行業，即將展開鋼材庫存重建操作。對此，筆者嘗試根據今后鋼市可能存在的變化，對鋼材庫存重建的利弊討論一二。

    鋼材消費總量大增庫存處于相對低位

    雖然說今年以來，鋼鐵從業人士掛在嘴邊最多的就是“鋼材消費需求低迷”；但毫無疑問的是，在3月中旬達到歷史最高水平2234萬噸的鋼材社會庫存，消化至今僅剩下1505萬噸，大降729萬噸，較去年同期鋼材庫存減量(減量390萬噸)大幅提升340萬噸左右，超過半數。很顯然，鋼材下游行業的用鋼需求總量大幅度提升。

    而之所以市場上都說需求疲軟，筆者在上次就說過，有三個方面的原因。其一可能是粗鋼轉移至鋼坯庫存，兩個月前唐山地區鋼坯庫存達到170萬噸左右的歷史新高說明當時確實存在這種情況，進入6月份后，隨著鋼價的反彈，鋼坯庫存快速被消耗。其二是鋼廠直供終端客戶的比例大幅增加，為了應對鋼鐵行業盈利空間萎縮，鋼廠主動打通產業鏈的聯系，使得我國鋼廠向終端用戶直供鋼材的比例一度高達80%，致使作為傳統流通環節的鋼材市場出現“虛假”清淡。其三則是我國鋼材出口量的增加，今年以來，我國鋼材出口總量較去年同期大幅增加，雖然最近幾個月出現小幅回落，但仍處較好水平。從這三個方面來分析，我國的鋼鐵行業用鋼需求總量是呈現較大增長的。

    下半年鋼材需求預期增強

    通過上述的分析，我們至少可以知道，我國對鋼材的需求總量還是存在較快的增長。特別是進入今年下半年以后，國家對“穩增長、保下限”重新提出新的要求，重新重視投資在此方面的作用，雖然說在投資結構上更加偏向原本相對薄弱的民生需求上。像加快中西部地區鐵路建設，加大以棚戶區改造為主的新城鎮化戰略投資，加大對城市基建、軌道交通基建等民生工程的投入，另外大力發展環保產業為我國的支柱性產業建設等。都將產生新的大量鋼材需求。

    在這一塊，部分項目已經在快速推進并且產生了實際效果；另外，國家對于房地產調控的松綁，預示著下半年房地產開發也將重新進入新的高度。以及國家確定的建設10個新的城市群，在全國發展2500個重點鎮，這一塊均存在巨量的配套基礎建設需求；還有就是新城鎮化戰略，實行以人為本的核心，通過戶籍制度改革將“農民工”轉換成城鎮居民，這一塊也將大幅提升人均用鋼需求量的增加。因此，總的來說，我國的鋼材需求前景在往后的幾年內還將存在剛性增加的趨勢。

    年內鋼材庫存存在二次重建的需求

    這對于當前處于1500萬噸左右相對低位的鋼材儲備而言，無疑是杯水車薪，因此，下游行業投資的增加，促使上游鋼材行業存在剛性的庫存重建需求。另外，時間即將來到傳統的“金九”鋼材消費旺季，在諸多穩增長措施的支持下，市場對于9月份鋼材需求加速釋放抱有很大的信心。

    很明顯的是，7月份以來，隨著鋼材價格的不斷上漲，終端需求的穩步釋放，現貨市場商家盈利也在明顯增加，向鋼廠訂貨的積極性好轉。當前現貨市場商家手中的資源有限，在連續漲價的過程中逐步被消化，由于對后市信心較強，鋼材流通商也存在著一定的補庫存需求。但是鋼廠資源發貨明顯放緩，大部分鋼廠選擇打折出貨，鋼廠存在明顯從當前鋼廠的調價政策來看，沙鋼連續四旬上調建筑鋼材出廠價，寶鋼、武鋼、鞍鋼等也大幅上調9月份碳鋼板材出廠價，無不反映鋼廠訂單組織情況好轉，7月份鋼鐵PMI指數回升說明鋼廠的生產積極性在增加。且當前鋼廠盈利空間回升，利潤的誘惑，也會刺激鋼廠生產的熱情；因此，在主觀上，鋼鐵行業也存在較為急迫的重建庫存需求。

    國內重建鋼材庫存的利與弊

    我們認為年內鋼鐵業存在重建庫存的剛性需求，是建立在后期鋼材價格繼續上漲，而下游行業用鋼需求增加的基礎上，從理論上來說是可行的；因此，對于重建鋼材庫存來說，好處就是鋼廠、鋼貿商都有望借助這波理論上存在的重大行情預期中打一個翻身仗。但弊端也是十分的明顯。首先，年初我們也正是因為對“新城鎮化戰略”抱有強烈的預期，導致鋼廠放量生產；但在實際上，全國性的城鎮化戰略規劃到現在尚未出臺，雖然發改委等部門聲稱年內必然發布，但歷史證明在未落地前，還是不要過于信以為真；另外，就算年內城鎮化規劃發布，但要想產生實質性的用鋼需求也得失數月后的事情。

    其次是資金方面的問題，毫無疑問，我國的通脹形勢在抬頭；而國家堅持的調整經濟結構的思路不會改變，對于貨幣政策控制在穩健為主。另外我國地方政府債務審計尚在進行，大部分地方政府都或多或少的面臨債務壓力，2013年和2014年是地方政府還款的高峰期，預計共有3.49萬億元貸款將在未來三年內到期，財政代償壓力較大。8月份開始針對全國各級地方政府展開的審計工作顯示，我國地方債巨大，地方政府償還債務的能力相對不足。在這種大背景下，全國地方政府密集公布的各類以投資為主體的“穩增長”項目，必然將面臨資金籌集的壓力，一旦資金無法及時到位，火石是延遲到位，我國的鋼材市場又將重走2012年9月份的老路，屆時或將得不償失