今年年初以來(lái)，鋼材需求面實(shí)際狀況一直被市場(chǎng)誤讀。房地產(chǎn)年初銷售火爆，開工平穩(wěn)運(yùn)行，不確定性在于一線城市和中小城市的分化，一線城市土地成交火爆，但中小城市土地成交遲遲難有起色，反映到政府收入，就是大多數(shù)的中小城市地方財(cái)政緊張。

    隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑趨向明顯，這引起了中央政策導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，調(diào)結(jié)構(gòu)向穩(wěn)增長(zhǎng)側(cè)重，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)被重新放松調(diào)控。但我們認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)于今年后4個(gè)月鋼價(jià)的支撐有限，畢竟土地成交增速自今年3月份以來(lái)就處于低位。

    秋季投資需求亮點(diǎn)還在鐵路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。鐵路的基建投資額度上調(diào)至5900億規(guī)模，顯示出中央重新將鐵路投資納入穩(wěn)增長(zhǎng)措施。19日，國(guó)務(wù)院“關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進(jìn)鐵路建設(shè)的意見”公布�！耙庖姟泵鞔_指出了要加快“十二五”鐵路建設(shè)，爭(zhēng)取超額完成2013年投資計(jì)劃，切實(shí)做好明后兩年建設(shè)安排。同時(shí)，鐵路投融資改革進(jìn)入“實(shí)踐期”。官方擬通過財(cái)政支援和價(jià)格改革為中國(guó)鐵路總公司減負(fù)增收、推動(dòng)鐵路投融資體制改革為民間資本進(jìn)入鋪路等一攬子措施，加快鐵路尤其是中西部地區(qū)鐵路的建設(shè)。

    從1-7月的鐵路基建投資數(shù)據(jù)看，同比增速21.7%，較上一個(gè)月下滑4個(gè)百分點(diǎn)。雖然出現(xiàn)下滑，但按照全年目標(biāo)，實(shí)際今年全年投資同比增速只需13.8%，增速上半年高下半年低處于合理狀態(tài)。從絕對(duì)量比較，往年9月份均是基建投資的高峰期，2012年9月份投資額度全年占比為12.4%，相比8月上升4.8個(gè)百分點(diǎn)。而今年很可能也會(huì)是這種狀況，我們估算，8月鐵路基建投資額度全年占比在8%左右，而9月會(huì)跳漲到13%，此后4個(gè)月都將在12%以上。

    從我們調(diào)研到的情況也類似，高鐵項(xiàng)目資金由中央鐵路總公司籌集的部分到位狀況較好，工地的開工季節(jié)性有所淡化，而主要跟隨政治任務(wù)和資金到位情況展開，資金不缺則開工進(jìn)度加快。相比較鐵路，城市軌道的規(guī)劃受制于地方財(cái)政緊張而有所放緩，工程款延后支付的現(xiàn)象比較普遍。整體需求面看，秋季旺季能否啟動(dòng)，主要還是集中在鐵路基建投資的拉動(dòng)上。

    而中間商的補(bǔ)庫(kù)或許是支撐鋼價(jià)的另一因素，但效應(yīng)可能偏弱。經(jīng)歷了2011年到2012年的大跌，以及今年上半年的下跌，中間商運(yùn)營(yíng)模式出現(xiàn)了較大變化，部分中小貿(mào)易企業(yè)已被淘汰出局，而大型貿(mào)易商也表現(xiàn)非常謹(jǐn)慎，大多以保命為主，不愿再賭行情上漲，快進(jìn)快出的做法比較普遍。這反映到庫(kù)存變化上即是長(zhǎng)期的去庫(kù)存化過程，從今年3月份開始鋼材社會(huì)庫(kù)存的持續(xù)下降，唐山鋼坯庫(kù)存同樣下降到歷史低位。在7月開始的這輪鋼價(jià)反彈中，也并沒看到貿(mào)易商再主動(dòng)囤貨。很可能低庫(kù)存狀態(tài)會(huì)持續(xù)很久，庫(kù)存水平將下降至2009年水平。從我們了解到的情況，8月份已有部分大貿(mào)易商有增加庫(kù)存跡象，但也僅是將庫(kù)存恢復(fù)至合理位置，后期可能有其他貿(mào)易商跟進(jìn)，但補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)鋼價(jià)的拉動(dòng)可能不會(huì)如去年12月份那樣強(qiáng)勁。

    綜上所述，鋼價(jià)在8月底至9月中時(shí)間區(qū)間內(nèi)，仍可能由于低庫(kù)存和鐵路基建投資預(yù)期轉(zhuǎn)好而維持高位運(yùn)行，地方政府資金短缺是限制鋼價(jià)上漲幅度的主要因素。現(xiàn)貨拋盤風(fēng)險(xiǎn)不大，期鋼主力合約仍可能維持在3700元上方，但受制于行業(yè)去產(chǎn)能去庫(kù)存化的大背景，后期也難以突破4000元重要心理位。