近期，焦煤期貨沖高回落。當前企業資金面趨緊，產業鏈終端鋼價上行乏力，焦煤期現價差大幅擴大吸引賣出套保盤的涌入，焦煤價格深度回調，目前處于弱勢振蕩當中。

　　煤炭產量居高不下

　　煤炭行業不景氣導致上半年國內煤炭行業固定資產投資和產量增速出現下滑，整個上半年煤炭行業固定資產投資呈現負增長，最低下探至-12.5%。原煤生產除了1月份外，其余月份均為負增長。不過，山西政府出臺20條煤炭新政后，救市政策的支撐將使煤炭企業利潤獲得保證，未來加大生產的概率較大，因此預計煤炭產量仍將維持高位。

　　在煤炭行業不景氣背景下，國內煉焦煤生產仍維持高位。與去年同期相比，今年大部分月份煉焦煤產量高于去年同期水平，7月份產量達到5010.57萬噸，較去年同期高出377萬噸。由于下游需求未能快速跟進，導致煉焦煤供需矛盾在5、6月份緩解后再度顯現。數據顯示，7月份煉焦煤市場出現約275萬噸的富余量，對煉焦煤市場價格將起到抑制作用。

　　焦煤進口仍在增加

　　海關總署最新數據顯示，7月份我們進口煉焦煤587.8萬噸，出口10.65萬噸，凈進口577萬噸，進口量較去年同期增加192.13萬噸。煉焦煤凈進口持續性增長，導致上半年我國煉焦煤價格不斷下挫，進而縮小了國內外煉焦煤價格之間的差距。但近期由于大型煤礦紛紛上調煉焦煤價格20—70元/噸不等，再度拉大了國內外煉焦煤價格差距，使得進口壓力再度增大，抑制了煉焦煤價格向上反彈的空間。

　　企業庫存基本到位

　　進入8月份以后，國內鋼廠及焦化廠季節性檢修結束，工廠恢復生產帶動煉焦煤需求增長。因前期鋼廠和焦化廠可用煉焦煤庫存較低，企業補庫需求帶動煉焦煤價格強勢反彈。但隨著企業庫存的增加，補庫需求開始減弱。最新數據顯示，截至8月23日當周，國內大中型鋼廠煉焦煤平均可用天數已經達到18天，較去年同期水平高出4天左右，樣本鋼廠及焦化廠的煉焦煤平均庫存在8月30日當周達到13.46萬噸，可用天數增加至17天，較去年同期高出3天。企業補庫需求的逐步降低，使得港口煉焦煤庫存有所回升，截至8月30日當周，港口庫存回升至775萬噸水平。

　　下游需求剛性不減

　　據中國鋼鐵工業協會最新統計數據，8月中旬全國預估粗鋼日產量211.81萬噸，減量2.56萬噸，旬環比下降1.19%，但日均產量仍處于210萬噸高位以上。并且隨著鋼價的回升，鋼廠效益轉好，復產的積極性將提高，對焦煤的需求也形成有力支撐。與此同時，焦化企業開工率也穩步回升，產能規模小于100萬噸的企業產能利用率回升至80%，100萬—200萬噸企業產能利用率回升至70%，而產能在200萬噸以上的企業目前產能利用率已經接近90%。

　　技術分析與操作建議

　　從焦煤JM1401日K線圖上看，雖然短期價格出現高位回調，但均線下傾的力度并不大，下方兩條上升趨勢線將提供強力支撐，下方雙十字星也表明低位買盤強勁，回調后期價繼續上行的概率較大。

　　通過以上分析，我們認為，雖然美聯儲退出QE可能產生陣痛，但隨著一系列“穩增長”政策的逐步實施，下游需求的釋放將對焦煤價格形成有力支撐，當前價格回落的空間有限，操作上建議逢低做多。