近期，國際市場動力煤價格曾持續(xù)走弱，除市場需求因素外，相關(guān)國家貨幣匯率對今年國際煤價走勢的影響明顯增強，也就是說，國際煤價波動很大程度上是由于相關(guān)國家匯率變化導(dǎo)致的。

　　今年以來，國際市場動力煤價格曾持續(xù)走弱，與年初相比，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛跱EWCindex和南非理查茲港RBindex最大跌幅曾接近20%。9月份開始，國際煤價又連續(xù)回升，截至10月末，NEWCindex累計回升幅度達(dá)9.3%，RBindex累計回升幅度更是接近20%。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，除市場需求因素外，相關(guān)國家貨幣匯率對今年國際煤價走勢的影響明顯增強，也就是說，國際煤價波動很大程度上是由相關(guān)國家匯率變化導(dǎo)致的。

　　動力煤價格先抑后揚

　　今年前10個月，國際市場動力煤價格整體先抑后揚，其走勢大致可以分為4個階段。1~5月份是第一階段，這一階段煤價震蕩回落，今年年初至5月末，NEWCindex和RBindex累計分別下降6.8%和6.9%；6月份~7月初是第二階段，此階段煤價降幅明顯擴大，截至7月5日，以上二者分別下降12.2%和12.2%；7月初~9月初是第三階段，這段時間國際市場動力煤價格均小幅波動，震幅均不是很大；9月初以來（截至10月末）是第四階段，這一階段以上動力煤價格均呈上漲態(tài)勢，而且進(jìn)入10月份之后漲幅明顯擴大，截至10月25日，以上動力煤價格分別上漲9.3%和19.6%。

　　煤價與貨幣匯率變化相關(guān)

　　一般來講，在國際煤炭貿(mào)易仍以美元結(jié)算的情況下，出口煤炭離岸價格除了受市場供求因素影響之外，出口國本幣對美元匯率變化情況也是重要影響因素之一。

　　今年以來澳元和南非蘭特匯率走勢基本一致，二者均為先降后升，其走勢也均可以分為4個階段，而且時間段和煤價變化時間段基本一致。今年年初~5月初是第一階段，二者均小幅下降，降幅分別為1.3%和3.7%；5月初~7月初是第二階段，此階段澳元和南非蘭特貶值幅度明顯加大，分別下降12.1%和12.3%；7月初~9月初是第三階段，此階段二者均小幅波動，振幅均不是很大；9月初以來（截至10月末）是第四階段，澳元和南非蘭特明顯升值，分別上漲5.8%和5.1%。

　　今年以來，煤價與澳元和南非蘭特匯率走勢高度相關(guān)，事實上，相關(guān)性分析也證明了這一點。NEWCindex和RBindex之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.93，NEWCindex與澳元匯率相關(guān)系數(shù)也在0.9以上，RBindex與南非蘭特匯率相關(guān)系數(shù)超過0.8，NEWCindex與南非蘭特匯率和RBindex與澳元匯率之間的相關(guān)系數(shù)也均接近0.9，以上相關(guān)關(guān)系均為顯著相關(guān)。而從更長時間范圍來看，煤價與相應(yīng)貨幣匯率之間的相關(guān)性并沒有那么強。選取2008年以來的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，NEWCindex與澳元匯率之間的相關(guān)系數(shù)僅為0.65，RBindex與南非蘭特匯率之間的相關(guān)系數(shù)只有0.58。

　　兩地動力煤價格之間顯著相關(guān)很容易理解，因為影響各地價格變化的共性因素很多。但今年以來煤炭價格和出口國貨幣匯率之間高度相關(guān)，可能就要稍微難理解一點了，因為影響煤炭價格和貨幣匯率的主要因素并不相同。前者的主要影響因素是國際煤炭市場供求狀況，當(dāng)然貨幣匯率也會影響進(jìn)出口商品價格，但往往不是最主要因素；后者影響因素包括國際收支情況、通脹水平、利率水平以及一國經(jīng)濟基本面等多種。也就是說，從理論上講，貨幣匯率會影響出口國煤炭出口價格，但煤炭進(jìn)出口一般不會對該國貨幣匯率造成太大影響。無論是澳大利亞，還是南非，煤炭出口價格之所以與其貨幣匯率高度相關(guān)，主要是因為多數(shù)時間匯率是影響煤價的主要因素。

　　第一階段，NEWCindex和RBindex分別下降6.8%和6.9%，而澳元和南非蘭特匯率分別下降1.3%和3.7%，以美元計價的煤價降幅明顯超過澳元和南非蘭特貶值幅度。這說明什么？正常情況下，當(dāng)國際市場需求旺盛的時候，出口國貨幣貶值后，以美元計價的出口煤價可能會不變，甚至還可能上漲，這時出口商將獲得更多本幣收益。相反，當(dāng)國際市場需求疲軟時，出口國貨幣貶值之后，為了爭取市場份額，出口商會主動出讓貨幣貶值帶來的額外利益而暫時保持本幣出口價格不變，從而使以美元計價的出口價格下降，有些時候，為了搶占市場，出口商還會降低本幣出口價格，促使以美元計價的出口價格進(jìn)一步下降。煤價降幅之所以明顯超過貨幣貶值幅度，恰恰說明當(dāng)時國際市場需求疲軟，煤炭供大于求，出口商為了搶占市場，不斷下調(diào)本幣出口價格，最終使以美元計價的煤價下滑幅度超過了貨幣貶值幅度。

　　第二階段，NEWCindex和RBindex分別下降12.2%，而澳元匯率和南非蘭特匯率分別下降12.1%和12.3%，煤價降幅和出口國貨幣匯率降幅基本一致。可以這樣理解，這一階段澳大利亞和南非以美元計價的煤炭出口價格下降主要是由本幣貶值導(dǎo)致的。也就是說，在本幣兌美元大幅貶值之后，出口商既沒有提高本幣出口價格，也沒有繼續(xù)降低本幣出口價格，而是保持了不變，致使以美元計價的煤價和匯率同步下降。在本幣大幅貶值之后，出口商沒有提高本幣出口價格，說明此時的市場供求形勢仍然不太理想，而出口商又不愿意進(jìn)一步下調(diào)本幣出口價格，這說明市場此時基本達(dá)到平衡狀態(tài)。

　　第三階段，煤價和匯率均呈小幅波動態(tài)勢。此時匯率對煤價的影響降至最低，煤價小幅波動進(jìn)一步說明市場繼續(xù)處于基本平衡狀態(tài)。

　　第四階段，9月份以來，NEWCindex和RBindex分別上漲9.3%和19.6%，而澳元匯率和南非蘭特匯率分別上漲5.8%和5.1%。煤價漲幅明顯超過匯率漲幅，南非煤炭出口價格漲幅甚至超過匯率漲幅近15個百分點。這說明9月份以來澳大利亞和南非以美元計價的煤炭出口價格上漲，一方面有貨幣升值的因素，因為出口國貨幣升值之后，出口商如果保持本幣出口價格不變，以美元計價的出口價格將同步上漲；另一方面也有需求回升及其他方面的因素。其中，前期印度盧比貶值導(dǎo)致其8、9月份從南非進(jìn)口煤炭數(shù)量減少，以及9月份開始盧比連續(xù)升值后，其煤炭采購量增加導(dǎo)致南非煤炭出口需求回升是重要因素之一。數(shù)據(jù)顯示，今年1~7月份南非理查茲港月均向南亞出口煤炭211萬噸，而8、9月份月均僅出口147萬噸。另外，9月初~10月末，印度盧比兌美元累計升值已超過9%，對于印度來說，盧比升值意味著以本幣計算的進(jìn)口成本將同等幅度降低，而成本降低無疑會導(dǎo)致其采購需求增加。此外，9月份是日澳年度煤炭合同談判的關(guān)鍵時期，此時出口商也會借機提高出口價格，而美元貶值，澳元等出口國貨幣升值無疑為出口商進(jìn)一步提高煤炭出口價格提供了一定契機。

　　通過以上分析不難看出，今年以來主要煤炭出口國貨幣兌美元匯率變化情況是影響國際市場以美元計價的煤炭價格的主要因素，而這一切的根源又在于美聯(lián)儲是否決定退出量化寬松（QE）。在世界經(jīng)濟短期難以出現(xiàn)根本性改變，煤炭需求不出現(xiàn)顯著增加的情況下，未來國際煤價走勢可能很大程度上仍要

　　取決于美元走勢，取決于美聯(lián)儲決定何時退出QE，取決于主要煤炭進(jìn)出口國貨幣對美元匯率變化情況。