本周螺紋期貨價格在二級市場鋼鐵股價漲幅居前的背景下繼續上漲 0.87%，不過漲幅開始有所放緩，一定程度上說明，前期因為供給端調整形成的基本面改善預期還不夠穩定：1、作為典型的需求導向周期性行業，在缺乏需求好轉（或預期）支撐的情況下，供給端調整會帶來業績改善但彈性不大；2、盡管現貨價格本周小幅上漲，但近期表現總體平穩，也意味著近期環保政策對于限產的實質效果有限。

　　逐漸變冷的天氣使得終端采購開始逐步放緩，截至本周，鋼材社會庫存已連續兩周降幅收窄，其中長材庫存開始小幅上升。由于需求總體平穩背景下庫存周期將會逐步收斂，我們預計鋼貿商主動冬儲的意愿不強。不過，鋼企連續生產的特點會導致庫存被動上升，為緩解因此帶來的壓力，鋼企存在主動帶動市場價格上漲的意愿，我們觀察到本周18 家調價的建材鋼廠中有10 家不同程度上調了出廠價格。綜合考慮，目前市場對于未來需求缺乏一致預期，預計現貨鋼價短期內繼續將維持震蕩格局。

　　原料：北方鋼企逐步冬儲，礦價相對堅挺

　　受螺紋鋼期貨影響，本周礦石主力期貨漲幅同樣有所放緩。礦價綜合指數在持續持平一周后小幅上漲，主要是國產礦漲幅較大所致：持續攀高的港口庫存使得進口礦價依然難有起色，不過漲幅較大的普氏指數也為進口礦維穩提供了一定的支撐；受北方地區天冷中小礦山開工率下降影響，國產礦表現相對強勢。綜合11 月鋼鐵行業PMI 原料庫存指數連續上升以及本周Mysteel 調查部分鋼廠礦石平均庫存環比均有所上升來考慮，北方中小鋼廠或逐步進入原材料冬儲的階段，成為進口礦供給不斷增加情況下礦價表現仍相對堅挺的重要支撐力量。

　　盈利：行業盈利面繼續下滑，鋼廠生產小幅放緩

　　本周鋼價小幅上漲，我們估算各品種毛利略有改善。或受實際生產原料調配影響，本周Mysteel 調查163 家鋼廠盈利面49.69%，環比下降5.52%。盈利持續低迷進而影響了鋼企生產的積極性，本周唐山地區高爐開工率連續3 周下滑。

　　投資建議：繼續標配行業，選擇攻防兼備的品種

　　本周行業指數上漲 1.06%，跑贏Wind 全A 指數2.23%。行業估值相低但也缺乏業績彈性，建議繼續標配行業。重點關注業績增長相對確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材，以及具備一定業績保障的新興鑄管、寶鋼股份。