周二，期指四合約跟隨現貨一起高開低走，延續了周一的跌勢。主力1312合約開盤2375.8，下跌18.4個點，跌幅0.77%；尾盤15分鐘走平，收盤時升水1.5個點。至此，IF1312合約自12月5日開始，已經連續9個交易日震蕩下跌，從2485.6點下跌至2375.8點，累計下跌110點，跌幅4.4%。我們認為，基本面和資金面利空因素的疊加效應，是導致期指近期弱勢的主要原因。

　　利空因素引持倉高企

　　基本面上，匯豐PMI預覽值創三個月新低。周一匯豐公布的12月匯豐PMI指數初值為50.5%，較11月終值50.8%回落0.3個百分點，創三個月來的新低，與歷史同期比較僅高于2008與2011年，表明目前經濟呈現一個下行趨勢。分項指數表明制造業生產在需求回落之后逐步收縮；原材料庫存回落而產成品庫存上升，反映生產滯后需求收縮后的庫存積壓，短期的庫存去化還將繼續。令人欣慰的是，新訂單指數51.8%，較上月略增0.1個百分點。新出口訂單指數也略有好轉。

　　資金面上，年底資金狀況不容樂觀。昨日SHIBOR利率繼續走高，而昨日央行繼續暫停公開市場操作，這已是央行自12月5日以來連續四期零操作。在整體資金面偏緊的情況下，A股市場還要面對優先股、新三板及IPO重啟造成的資金分流影響，可以說是雪上加霜。

　　12月11日股指期貨四個合約總持倉達到134555手，與今年2月20日的歷史高點134801手僅相差246手，是6月中下旬以來的最高水平。根據歷史規律當期指總持倉創下階段性高點之后，股指前期行情或將面臨轉折。例如，今年2月5日期指總持倉首次突破12萬手，隨后總持倉繼續增加，在2月20日再次創下歷史高點，達到134801手，但之后持倉上行趨勢并未得到延續，期指總持倉開始出現回落，降至11萬手的水平，而去年12月份以來的上漲行情也正式終結，股指進入震蕩調整階段。在上周三期指總持倉創下階段性高點之后，期指就持續走低，當前已經回吐了11月14日以來的大部分漲幅。因此，總持倉能否持續增多較為關鍵。

　　期指上行壓力大

　　周二期指前20主力在三個合約上的凈空持倉為16794手，比上一交易日減少了957手，但仍處于7月份以來的較高水平，暗示當前空頭對市場施加的壓力依舊較大。凈空持倉短期下降主要是由于股指大幅下跌之后，殺跌動能有所緩和，但是中期仍需謹慎。

　　從傳統空頭席位的凈空持倉上來看，周二中證期貨三個合約持有的空單量達到18029手，比上一交易日增加了559手，處于近期高位水平，凈空持倉量則是達到了12399手，為6月7日以來的最高值；海通期貨[微博]的空單量為19442手，凈空持倉為15301手；而華泰長城在期指移倉換月的過程中，并沒有在當月合約上減少空頭頭寸，反而增加了139手的空單，在下月合約上增加了566手空單，三個合約的凈空持倉達到5893手，為年內最高水平。這三個合約的凈空持倉加總后的總值為33593手，處于高位，反映了這幾家席位對未來行情比較看淡。

　　從單個席位上來看，多空雙方增減倉的力度都較為有限。多頭方面，增倉最為積極的是魯政期貨、安信期貨，增倉均在500手以上。而空頭方面增倉在500手以上的也是兩家，分別為華泰長城和中證期貨。減倉方面，多頭最大減倉為永安期貨減少多單338手，空頭減倉力度最大的是廣發期貨，減倉649手空單。多空增減倉幅度有限主要是由于股指連續下跌之后，殺跌動能略有放緩，多空表現都較為謹慎。

　　整體來看，經過連續下跌之后股指跌勢或將暫緩，但由于凈空持倉依舊位于高位，期指上方壓力較大，中期仍需謹慎。