美聯儲宣布逐步退出“量寬”，貨幣政策開始向常規回歸，將是今后全球經濟活動中的一件大事，勢必會對中國鋼材行情產生重大影響，因此需要對此進行正確分析。

　　美聯儲退出“量寬”路途漫長

　　前段時期，為了挽救世界金融危機，避免前所未有的經濟大蕭條，美聯儲連續推出4輪QE，帶動全球主要國家央行實施了極度寬松的貨幣政策，取得了顯著成效，世界經濟開始全面復蘇。各國經濟復蘇勢頭中，美國相對強勁。主要是就業穩步改善，新房開工量大幅上升，美國股市不斷創下新高，同時通縮預期消失，出現穩定的通脹預期。此外，美聯儲還對新一年美國經濟和就業市場的繼續改善表示樂觀。美聯儲預計，2014年美國國內生產總值增幅為2.8%~3.2%，比前期預測值有所調高。

　　正是受到經濟復蘇的鼓舞，美聯儲在2013年內最后一次貨幣政策會議上宣布，從2014年1月開始，將每月購買資產規模減少100億美元，從850億美元削減至750億美元。其中長期國債的購買規模從450億美元降至400億美元，抵押貸款支持證券的購買規模從400億美元降至350億美元。

　　市場普遍認為，美聯儲的這一決定，標志著美聯儲在金融危機后實施5年的QE政策將逐步退出，開始了向常規貨幣政策的回歸。但我們必須看到，美聯儲“量寬”退出進程短時期內難以結束，其向正常貨幣政策的回歸有可能長達數年之久。

　　首先，每次“量減”力度不會太大。美聯儲決定縮減每月購債規模的同時，還表示如果經濟進展情況符合預期，會在后續會議中進一步采取縮減措施。現任美聯儲主席伯南克宣布，美聯儲的退出會以每次100億美元的速度進行。按照預定計劃，即便按照經濟增長較為理想的狀況，美聯儲要想現有購債規模削減完畢，也要到2014年底(全年為8次會議)。考慮到債務危機再次暴發的可能性，美國經濟和世界經濟的下行風險依然存在，因此美聯儲退出QE進程也存在很多不確定性，不排除出現反復、2014年內難以徹底退出QE的可能。

　　其次，極度“量寬”的完全退出還需要利率回歸正常。美聯儲極度貨幣寬松政策，是由購買債務與0.25%~0的極低利率兩部分組成。因此，即便美聯儲將每月購債規模削減到零，也不意味著“量寬”的完全退出，而必須使其銀行利率也回歸至合理水平。目前來看，美聯儲加息時間更要延后，可能要等到2015年才會開始其進程，并且加息也將逐步進行，向合理利率水平的完全回歸亦不會一蹴而就。所以美聯儲暗示即使失業率降至6.5%下方，可能還會在更長時間里維持當前0~0.25%的低利率政策。據此算來，美聯儲“量寬”的完全退出，將要持續數年之久。

　　再次，美聯儲退出“量寬”進程還會遭遇其他國家繼續寬松掣肘。在美聯儲多次放風退出“量寬”的同時，世界其他國家并未跟進。前不久歐洲央行表示繼續貨幣寬松政策，并不排除加碼可能，甚至將負利率作為選項。為了對沖2014年4月份的上調銷售稅對日本經濟的影響，日本央行將在2014年進一步推行QE政策。此外，澳大利亞、巴西、印尼等國，也紛紛通過降息或喊話形式，推動本幣貶值。因此有觀點認為，一場貨幣戰爭正在悄然興起。在這種情形下，美聯儲不會任其購債“減量”孤軍深入，致使美元升值過快，最終沖擊美國出口、經濟增長與就業，勢必加以反制，這也會對美聯儲形成很大掣肘，減緩“量寬”退出速度。

　　由此可見，今后美聯儲“量寬”退出主要采取溫和態勢，并且因為大環境復雜艱險，其退出進程可能要比預想漫長得多。

　　經濟全面復蘇

　　經濟數據逐步好轉，是美聯儲退出量化寬松的前提條件。因此，美聯儲決定開始逐步縮減QE規模，其實也就是在宣告經濟全面復蘇并且已經獲得鞏固，今后經濟增長主要依靠其內生動力，而不再依賴寬松貨幣供應的外部輸血打氣。今后美聯儲退出QE力度越大，距離常規貨幣政策目標越近，也就表明實體經濟復蘇勢頭越是強勁，越來越得到鞏固。

　　確實，由于美國經濟率先復蘇，美元升值，風險偏好改變，大量資金將由新興經濟體向美國及其他發達國家本土回撤，對一些新興國家經濟增長造生沖擊。但無論如何，美國等發達國家經濟擺脫衰退，引領世界經濟全面復蘇，對于新興經濟體經濟也會產生積極影響。這種因為實體需求旺盛所推動的經濟增長，其動力比以往“熱錢”流入所產生的動力要強得多，也堅實得多。而新興經濟體獲得新的經濟增長引擎，又會對發達國家經濟與世界經濟增長加柴添火，如此利多循環。所以總體來看，美聯儲逐步退出“量寬”，是一個積極信號，世界各國，包括新興經濟體都將從中獲益，絕非“末日來臨”。
積極影響大于負面沖擊

　　美聯儲逐步退出“量寬”，即便一些“熱錢”離境，對中國經濟負面影響也不大，其積極作用大于負面沖擊。這是因為，中國外匯儲備規模巨大，債權大于債務，“熱錢”流出也就是減少一些美國債務購買而已，不會超出承受能力；同時全球加工制造業的富余產能主要在中國，美國等國家經濟復蘇使鋼材等商品需求增長，有很大部分必須從中國進口來滿足，并且需要繼續投資中國實體經濟，這就使得中國繼續“順差”，常年經常賬戶盈余，至少逆差不會太大。所以中國可以承接世界經濟全面復蘇所帶來的很大部分好處。這一點，已從2013年的外貿出口的較大幅增長中顯現端倪。統計數據顯示，2013年1~11月累計，全國貿易出口總值達到2萬億美元，同比增長8.3%。而且這還是在2013年人民幣大幅升值基礎上取得的成績。

　　如果前期涌入“熱錢”大量離境，對于中國經濟的長遠健康發展，未必不是一件好事。人們曾經驚呼“熱錢”涌入太多，推動人民幣過快升值，致使外貿出口企業日子很不好過，國內漲價壓力有增無減。現在我們正好可以舒緩人民幣升值壓力，甚至出現某種程度貶值，借此提高中國外貿出口的競爭能力，獲取經濟增長新動力。不僅如此，“熱錢”停止大量涌入國內，轉向流出，還會相應減輕央行人民幣外匯占款的釋放壓力，減輕過多貨幣供應對于物價上漲的推力，致使中國決策部門的宏觀調控空間，尤其是貨幣政策空間大幅提高。“熱錢”過快流出，其連鎖反應也有可能引發國內資金供應緊張。如果真的發生這種情況，中國央行正好可以降低“存款準備金率”，也使其向正常水平回歸。

　　鋼材需求再次旺盛

　　世界經濟復蘇全面啟動，開始進入上升通道，勢必產生旺盛的鋼材需求。今后這種旺盛需求，除了傳統消費需求外，還會出現兩大亮點：一是世界各國的基礎設施建設，包括道路、電力以及水力相關的項目。二是全球高鐵大發展等，由此產生巨大建筑鋼材、運輸工具、機械設備等投資品需求。據此分析，僅鋼鐵一項，未來中國粗鋼直接出口(由鋼材直接出口折算)與間接出口(由機械設備、交通工具、家用電器出口所帶動的鋼鐵出口)就會達到2億噸，占據同期中國粗鋼需求總量的兩成以上。屆時中國至少需要進口高品位鐵礦石10億噸，煉焦煤進口量也會大量增加。受其影響，澳大利亞、巴西、俄羅斯等資源產品輸出國家將大獲其利。

　　鋼材價格保持穩定

　　不可否認，以往世界各國央行，特別是美聯儲的極度寬松貨幣政策，造成流動性嚴重泛濫，使得國際市場礦石、金屬、焦煤等商品產生寬松貨幣“溢價”。隨著美聯儲常規貨幣政策回歸，相關商品“溢價”亦將逐步消失，從而產生行情壓制。但總體來看，這種壓力并不很大。主要是市場之前做好了充分準備，部分寬松溢價已經通過前期行情回落，提前獲得了消化。

　　另一方面，世界經濟全面復蘇所引發的消費需求旺盛，也會在很大程度上對沖“溢價”消失的影響，使得價格行情獲得支撐。因此，美聯儲宣布“量寬”退出后，國際市場石油價格未跌反升。與此同時，前期寬松貨幣政策所釋放的大量流動性并沒有自行消失。有關分析指出，按計劃至QE完全退出時，美聯儲的資產負債表已經擴張至4.4萬億美元，經濟學家預計本輪QE將最終購買8000億美元抵押債券及7890億美國國債。這么多的超發貨幣依然存在于市場各個角落，一旦價格出現超跌，勢必蜂擁而來抄底，推動價格強勁反彈。

　　對于中國而言，如果“熱錢”大量流出，致使人民幣貶值，還會相應提高上述商品進口成本，一定程度上抵消國際市場價格下跌影響。

　　由此可見，美聯儲“量寬”退出，對于鋼材及原料市場而言，將是短空長多，行情趨勢先抑后揚。2013年年底之前的一輪下跌，勢必會為新一年內的溫和回升奠定基礎，騰出空間。